2017-物流行业专题报告：FedEx和UPS比较_39页_3mb

报告摘要

美国快递业发展与FedEx、UPS对比分析

核心内容

本文主要分析了美国快递市场的发展历程，以及FedEx和UPS两家企业的不同发展路径和业务模式。通过对比两者的发展策略、市场定位及财务表现，揭示了快递行业的发展规律，并对国内快递市场进行了投资建议。

主要观点

美国快递市场高度集中
- 自1960年以来，美国快递市场一直呈现寡头垄断格局，CR4（前四家公司市场份额）持续保持在95%以上，2015年FedEx和UPS市占率分别为45.2%和29.8%。
- 快递行业的高集中度主要源于网络效应和规模效应，进入壁垒高，龙头企业通过并购和网络扩张不断巩固市场地位。
FedEx：供给创造需求
- FedEx首创隔夜快递业务模式，其发展路径是通过技术创新和重资产投入，提前布局未来市场需求。
- 公司从1971年成立，1973年正式运营，早期投入大量资金和资源建设网络，承担初期亏损。
- 通过并购飞虎航空等公司，迅速扩展国际业务，形成全球性业务网络。
UPS：需求引领供给
- UPS的发展路径更偏向于跟随市场需求，从信使服务、零售包裹配送逐步转型为综合物流服务。
- 公司通过法律手段拓展业务范围，逐步成为全美最大的快递企业之一。
- 在技术领域不断投入，如DIAD速递资料收集器、UPS.com网站等，提升客户服务体验。
各有所长
- FedEx在航空快递领域具有明显优势，其业务结构涵盖快递、地面运输、货运及供应链解决方案。
- UPS则以地面运输为主，同时拓展空运、国际物流及供应链服务，盈利能力强于FedEx。
投资策略
- 本文认为，国内快递市场终将形成寡头垄断格局，龙头企业有望达到2000亿市值。
- 推荐估值较低的新海股份（韵达）、外运发展，以及关注大杨创世、艾迪西、三泰控股、东杰智能、永利带业等上下游标的。

关键信息

市场结构

美国快递市场自1960年以来高度集中，CR4达97%。
快递行业存在网络效应和规模效应，进入壁垒高，护城河宽。

企业对比

企业	业务模式	核心优势	发展路径	国际化	盈利能力
FedEx	供给创造需求，重资产投入	隔夜快递、航空货运、全球网络	创新先行，从隔夜快递起家	通过并购实现国际化	服务品质高，但盈利能力较弱
UPS	需求引领供给，跟随市场	地面运输、供应链服务、技术应用	从信使服务转型，逐步扩展	拓展空运、国际业务	盈利能力较强

财务指标

公司	股价（元）	2015年EPS	2016年EPS	2017年EPS	2016年PE	2017年PE	PB	评级
大杨创世	22.46	0.25	0.39	0.47	57.60	47.54	3.0	强烈推荐-A
艾迪西	28.81	0.50	0.76	0.91	37.69	31.50	2.2	强烈推荐-A
新海股份	45.82	0.53	1.12	1.34	41.09	34.14	2.6	强烈推荐-A
三泰控股	10.56	(0.04)	0.13	0.19	83.22	56.59	3.4	强烈推荐-A
外运发展	18.64	1.12	1.01	1.13	18.46	16.50	2.4	强烈推荐-A
湘邮科技	28.90	(0.25)	0.01	0.06	-	-	25	强烈推荐-A

投资建议

国内快递市场将形成寡头垄断格局，建议关注估值较低、业务稳定的企业。
推荐新海股份（韵达）和外运发展，建议关注大杨创世、艾迪西、三泰控股、东杰智能、永利带业等上下游标的。

风险提示

价格战
人工成本大幅上升

总结

本文通过分析FedEx和UPS的发展路径，揭示了美国快递行业高度集中、网络效应和规模效应的重要性。FedEx通过供给创造需求，以技术创新和重资产投入引领行业发展；UPS则以需求引领供给，通过跟随市场变化和并购实现业务扩展。两者在不同的发展阶段和市场环境中，各自形成了独特的竞争优势。文章最后对国内快递市场进行了投资展望，认为未来将形成寡头格局，建议关注具有成长潜力和较低估值的企业。

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