20160912-招商证券-物流行业专题报告_FedEx和UPS比较研究之一_供给创造需求vs需求引领供给_38页_4mb_4mb

报告摘要

美国快递市场与FedEx、UPS发展路径分析总结

核心内容概述

本文主要分析了美国快递市场的发展历史与FedEx和UPS的差异化发展路径，探讨了两家公司在市场格局、业务模式、投资策略及未来趋势方面的特点。同时，文章还提供了对中国快递市场的投资建议，认为其最终将形成寡头垄断格局，并推荐了多个相关标的。

主要观点与关键信息

1. 美国快递市场特征

高度集中：自1960年以来，美国快递市场呈现寡头垄断格局，CR4（前四家公司市场占有率）长期保持在95%以上，2015年FedEx和UPS市占率分别为45.2%和29.8%。
行业特性：
- 网络效应：快递服务依赖于庞大的网络体系，新企业难以快速建立，因此进入壁垒高。
- 规模效应：随着业务量增加，快递单件成本显著下降，规模效应成为企业持续发展的核心动力。
市场演变：制造业快递先于消费快递发展，企业客户主导行业需求。随着电子商务兴起，消费快递需求逐渐增加。

2. FedEx 发展路径：供给创造需求

首创隔夜快递模式：1965年，创始人弗里德·史密斯提出“快递系统”概念，1973年FedEx正式运营，开创隔夜快递市场。
重资产投入：初期投入大量资金建设自有运输网络，包括飞机和车队，为业务发展奠定基础。
网络布局：以孟菲斯为中转枢纽，构建“轴辐式”（Hub-and-spoke）快递网络，提升运输效率。
全球化扩张：通过并购飞虎航空等企业，迅速拓展国际市场，但欧洲市场因定位错误而受挫。
综合解决方案：从快递业务扩展到供应链管理、物流服务、金融解决方案等，形成综合性物流集团。
成功因素：精准的市场切入点、卓越的服务质量、强大的网络效应与规模效应。

3. UPS 发展路径：需求引领供给

从信使服务起步：1907年成立，逐步转型为商业包裹配送公司，最终成为全球最大的快递企业之一。
灵活跟随市场需求：从信使服务、零售配送到航空货运，始终跟随市场趋势进行调整。
技术驱动：开发DIAD（快递资料收集器）、UPS net等系统，提升包裹追踪与信息管理能力。
供应链服务：1995年成立物流集团，提供全球供应链管理解决方案，成为供应链领域的领导者。
国际化布局：通过并购扩展全球业务，目前在185个国家和地区开展国际快递业务。
“新物流”理念：聚焦于提升客户满意度、优化流程、可持续发展，以应对全球化带来的挑战。

4. FedEx 与 UPS 的差异对比

股权结构：两者均以法人股东为主，但FedEx创始人弗里德·史密斯持股比例较高（7.64%），而UPS的股权结构更为分散。
业务结构：
- FedEx：分为快递、地面、货运、服务四大板块，其中快递业务占比最大。
- UPS：业务覆盖更广，包括包裹递送、货运、金融、供应链等，业务结构更为多元。
盈利能力：UPS的盈利能力优于FedEx，其净利率和利润率表现更为稳定。
市场定位：
- FedEx：以航空快递为核心，强调时效性和高端服务。
- UPS：以地面和综合物流为核心，注重服务广度与客户满意度。

5. 投资策略与建议

市场前景：中国快递市场最终将形成寡头垄断格局，龙头企业有望达到2000亿市值。
推荐标的：
- 新海股份（韵达）：估值较低，无过会瑕疵。
- 外运发展：低估值，具备发展潜力。
- 关注标的：大杨创世、艾迪西、三泰控股、东杰智能、永利带业等，涉及上下游物流服务。
风险提示：价格战、人工成本上升是主要风险因素。

关键数据与图表说明

美国快递市场集中度：CR4在2015年为97%，说明市场高度集中。
FedEx 财务表现：
- 1973年成立，1978年上市。
- 2015年总资产达370.69亿美元，快递单件成本降至11.10美元。
- 国际业务日均包裹量从19.2万件增长到143.9万件（2006-2015年）。
UPS 财务表现：
- 2015年营收达583.63亿美元，净利率表现优于FedEx。
- 国际业务日均包裹量从101.4万件增长到272.6万件（1999-2015年）。
- 通过技术升级和并购，构建了全球化的供应链解决方案体系。

总结

FedEx 和 UPS 是美国快递行业的两大巨头，分别代表了“供给创造需求”和“需求引领供给”的两种企业发展路径。FedEx 通过创新和重资产投入，构建了高效、专业的航空快递网络；而 UPS 则通过跟随市场需求，逐步扩展业务范围，最终成为全球领先的综合物流服务提供商。两者在不同的历史阶段和市场环境下取得了成功，同时也在全球扩张中展现了各自的优势与挑战。中国快递市场未来有望形成类似的寡头格局，投资者可关注具有成长潜力的本土企业及上下游相关标的。

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