20220313-东北证券-泸州老窖-000568.SZ-国窖稳步迈进_中档酒提速_顺利收官符合预期_4页_849kb

报告摘要

泸州老窖在2021年实现了良好的业绩表现，营业收入和净利润均同比增长，且净利率稳步提升。公司同时在产品结构调整和市场拓展方面取得显著进展，特别是在中档酒和国窖系列的推进上表现突出。

业绩表现良好：
- 2021年实现营业收入203.84亿元，同比增长22.4%。
- 归母净利润78.49亿元，同比增长30.7%。
- 2021年净利率为25.1%，同比增加1.5个百分点，主要受益于中高端产品占比提升和管理效率提高。
产品结构优化：
- 国窖系列规模稳步增长，低度国窖增速快于高度国窖，低度占比有所提升。
- 中档酒自去年下半年开始提速，特曲和窖龄酒增速快于国窖。
- 特曲高度和低度分别提价40元和30元，窖龄60年价格建议团购价分别上调为468元、448元、428元。
市场拓展与区域策略：
- 公司在区域上将国窖系列进行区隔发展，以避免与窖龄60年价格重叠。
- 低端酒主推黑盖二曲，建议零售价为88元，未来有望成为低端酒主力产品。
- 1952系列主要在核心城市投放，目前处于铺货和培育阶段。
营销与品牌推广：
- 中国品味设立专门团队运营，重点在核心城市销售。
- 通过高端体育赛事等营销方式推广品牌，增强市场影响力。
2022年展望：
- 国窖全年目标增长30%，一季度回款增长20%以上，开门红可期。
- 公司预计2022年中档酒将继续保持良好发展势头。

财务预测：
- 2021-2023年EPS分别为5.33元、6.97元、9.05元。
- 对应PE分别为39倍、29倍、23倍，维持“买入”评级。
财务指标：
- 毛利率稳步提升，2021年为84.6%，预计2023年将达到87%。
- 净利润率从2020年的36.1%提升至2021年的38.5%，预计2023年将达到40.9%。
- 资产负债率从2020年的33.8%下降至2023年的26.6%，显示财务结构优化。
- 流动比率和速动比率持续上升，分别从2020年的2.57提升至2023年的3.54，速动比率从1.95提升至2.92，流动性增强。
股价与市场表现：
- 2022年3月11日收盘价为205.60元，6个月目标价为240元。
- 12个月股价区间为161.38元至284.05元。
风险提示：
- 白酒需求不及预期。
- 消费税政策落地。
- 盈利预测不及预期。