证券行业2020年中期策略：政策张弛有度，券商迎来历史发展机遇_19页_782kb

证券行业2020年中期策略总结

核心内容

2020年中期，证券行业在政策张弛有度的背景下迎来了高质量发展的历史机遇。政策改革旨在建设一个有韧性的成熟资本市场，券商作为其中的重要参与者，正持续受益于市场活跃度提升和改革带来的结构性机会。

主要观点

• 政策导向：政策改革在“一张一弛”中推动资本市场制度完善，提升市场投资活跃度和融资服务能力。
• 行业机遇：注册制改革、再融资新规、科创板和创业板的推出，为券商提供了提升综合服务能力、专业能力和资本实力的机会。
• 盈利预测：在中性假设下，2020年证券行业净利润增速预计为11.19%。各业务板块如投行业务、经纪业务、自营业务等均有望实现增长。

关键信息

1. 政策张弛有度

一张：强化监管与制度完善

• 信息披露制度：新证券法设专章规定信息披露制度，扩大义务人范围，完善内容。
• 投资者保护：强化投资者适当性管理，维护中小投资者利益。
• 证券公司分类监管：促进规范经营、管控风险，引导行业差异化发展。
• 科创板、创业板退市标准：取消暂停上市环节，提高上市公司质量，实现优胜劣汰。

一弛：提升市场活跃度与融资服务能力

• 融资端改革：再融资新规、科创板与创业板注册制改革，推动股权融资市场复苏，提高市场活跃度。
• 投资端改革：放宽涨跌幅限制，适时引入单次T+0交易，提升市场效率和流动性。
• 券商资本实力：券商通过配股、增发、可转债等方式充实资本，增强资本运营和风险管理能力。

2. 券商持续受益

• 综合服务能力：券商需打造“投行+投资”模式，延伸服务链条，提升客户服务效率和服务维度。
• 专业能力：注册制下，券商需具备专业、客观的定价能力和风险控制能力，聚焦高价值项目。
• 资本实力：资本金成为券商未来的核心竞争力之一，通过融资活动增强资本运营能力。

3. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：中性假设下，2020年证券行业净利润预计为1,369亿元，同比增速为11.19%。
• 投资建议：短期来看，证券行业体现beta属性，受益于市场活跃度提升。长期来看，改革有望改变行业竞争格局，提升估值支撑。
• 推荐标的：
  • 龙头券商：中信证券、华泰证券。
  • 金融科技类公司：受益于资本市场改革。

4. 风险提示

• 信用业务风险：利率变化或市场大幅下跌可能引发信用业务风险。
• 宏观经济与市场风险：疫情影响仍未完全出清，宏观经济和海外市场存在不确定性。
• 监管政策风险：政策改善不及预期可能影响券商股估值。
• 海外市场风险：券商海外布局加速，需承担相应的风险和投资风险。

估值与评级

• 股票投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。
• 证券行业估值表（基于2020年6月19日收盘价）：
  • 中信证券：PB 1.69倍，PE 24.67倍，评级推荐。
  • 华泰证券：PB 1.34倍，PE 19.04倍，评级推荐。
  • 海通证券：PB 1.08倍，PE 17.85倍，评级推荐。
  • 招商证券：PB 1.62倍，PE 18.48倍，评级推荐。
  • 中信建投：PB 5.74倍，PE 60.61倍，未有评级。
  • 申万宏源：PB 1.34倍，PE 23.62倍，未有评级。
  • 中国银河：PB 1.45倍，PE 23.95倍，未有评级。
  • 国信证券：PB 1.71倍，PE 22.04倍，未有评级。
  • 大券商：PB 1.38倍，PE 20.57倍，未有评级。
  • 行业：PB 1.80倍，PE 48.66倍，未有评级。
  • 中小券商：PB 1.95倍，PE 59.20倍，未有评级。

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