钢材四季度行情展望：需求有韧性，叠加产业低库存，下跌空间有限-20231008-广发期货-43页_6mb

钢材四季度行情展望总结

核心内容

本报告分析了2023年四季度钢材市场的主要影响因素及行情走势，涵盖库存、产量、成本、需求及价格等多个方面。报告指出，钢材四季度行情整体呈现下跌空间有限、结构性调整及需求修复的特征。

主要观点

• 库存情况：钢材总库存不高，但部分品种如热卷、中厚板、钢管和彩涂板库存偏高，而螺纹和线材库存偏低。下游按需补库，但需求不足导致钢厂库存压力不大。
• 产量走势：即期产量处于高位，四季度预计产量将有所下降，主要因下游需求难以承接高产量。铁水产量前8月同比增长4.9%，废钢日耗同比增长3%。
• 成本和利润：成本持续走高，螺纹和热卷现货生产均处于亏损状态。钢厂利润因原料价格高于成材价格而持续下滑，但随着原料价格下跌或成材价格上涨，利润有望修复。
• 需求结构：钢材需求整体呈正增长，主要由基建和出口推动。地产行业需求下滑，但一线销售政策放松可能带来一定改善。
• 出口表现：出口需求超预期增长，对总需求贡献约2%。预计出口量将持续增长，因国内钢材对海外低成本的替代效应。

关键信息

一、钢材产业上下游库存

• 钢材总库存不高，但热卷、中厚板、钢管和彩涂板库存同比上升。
• 上游钢厂库存偏低，中游钢贸商库存偏高，下游按需补库。
• 铁矿石港口库存持续走低，焦炭和焦煤库存偏低，原料价格有韧性。

二、即期产量高位，四季度产量有下降预期

• 前8月中国生铁和粗钢产量分别增长3.7%和2.6%，钢材产量增长6.3%。
• 废钢日耗同比上升，预计全年废钢日耗增加900万吨。
• 铁水和废钢总供应增长4.9%，但五大材产量下降，非主流材增长显著。
• 电炉成本高于高炉成本，且长材需求随地产行业下滑，电炉钢厂减产明显。

三、成本持续走高，利润再次亏损

• 现货利润下滑，螺纹和热卷生产亏损。
• 铁水对废钢的替代上升，原料库存持续偏低。
• 2023年钢材需求呈修复性增长，但市场对需求的体感依然较差。
• 预计全年需求增幅在1-2%区间，四季度需求环比难有明显提升。

四、出口需求超预期，长周期需求预期好转

• 前8月钢材出口同比增加1318万吨，增幅1300万吨，对总需求贡献2%。
• 基建投资增速前8月保持9%，出口增长主要由国内钢材对海外低成本的替代效应。
• 地产行业需求拖累明显，但一线销售政策宽松可能带来改善。
• 城中村改造可能带来需求弹性，但四季度难以形成实物需求。

五、价格和价差

• 螺纹钢和热轧价格及价差：螺纹钢主力合约价格回调，热卷现货价格止跌上涨。
• 基差低位运行，螺纹主力（1月）基差51元/吨，热卷主力（1月）基差21元/吨。
• 螺纹钢1-5价差16元/吨，热卷1-5价差46元/吨，预计1-5价差将延续反套走势。
• 现货卷螺差为0元/吨，盘面卷螺差84元/吨。
• 冷热价差持续走高，镀锌-冷价差高位回落。

四季度策略建议

• 建议在3600-3700区间偏多操作，逢回调偏多参与。
• 关注城中村改造带来的需求弹性，同时警惕美国高息背景下硬着陆风险对商品跌估值的影响。

风险提示

• 美国高息背景下可能发生硬着陆，影响商品估值。
• 需求增长不及预期，可能抑制价格走势。
• 原料价格波动可能影响利润修复速度。