20220830-光大证券-炬华科技-300360.SZ-2022年半年报点评_业绩超预期_二季度交付节奏加快_3页_729kb

公司研究总结：炬华科技（300360.SZ）2022年半年报点评

核心内容

炬华科技（300360.SZ）于2022年发布半年报，数据显示其业绩表现超预期。2022年1-6月公司实现营收6.85亿元，同比增长56.74%；归母净利润1.90亿元，同比增长48.49%。经营活动净现金流由负转正，达到1.63亿元，显示出公司运营效率显著提升。

主要观点

• 业绩环比改善：2022年第二季度，炬华科技营收达到3.91亿元，同比增长75.05%，环比增长33.28%；归母净利润为1.18亿元，同比增长77.52%，环比增长65.80%。这主要得益于公司交付节奏加快。
• 毛利率提升：2022年第二季度毛利率为40.41%，较第一季度环比提升4.01个百分点，主要受益于芯片压力缓解及上游原材料价格下降。
• 中标与交付提速：公司2022年上半年共计中标国网、南网智能电表8.3亿元，占2021年全年营收的69%。其中，仅国网中标额就达到5.88亿元，同比增长74.88%。合同负债和存货分别增长49.79%和18.46%，表明公司业务增长态势良好。
• 募投项目达产：公司2017年通过非公开发行募集的6.37亿元资金已基本用于能源需求侧物联网信息平台生产建设、智能电力仪表及配用电设备智慧制造等项目，预计将进一步提升公司产能和业务支撑能力。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标亮点

• 盈利能力提升：2022年预计毛利率为39.5%，EBITDA率和EBIT率分别为27.7%和25.5%。
• 经营性现金流改善：2022年经营活动现金流预计为3.63亿元，较2021年显著增长。
• ROE提升：2022年预计ROE（摊薄）为15.43%，较2021年提升。
• 资产与负债结构：2022年预计资产负债率上升至24%，但流动比率和速动比率仍保持较高水平，分别为3.12和2.57。

风险提示

• 电网招标金额不及预期
• 能耗监测系统拓展不及预期
• 原材料涨价

评级与市场表现

• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
• 当前股价：14.83元，对应2022年PE为16倍。
• 市场数据：
  • 总股本：5.04亿股
  • 总市值：74.80亿元
  • 一年内最低/最高价：6.84元/16.02元
  • 近3月换手率：218.37%

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

总结

炬华科技在2022年上半年表现出色，业绩和现金流均超出预期。公司受益于IR46标准推动的智能电表替换周期，中标与交付均提速，同时募投项目达产，增强了公司产能和业务能力。尽管存在原材料涨价等风险，但公司盈利能力和现金流状况良好，维持“买入”评级。