20200901-新时代证券-非银投资周观点_创业板改革并试点注册制顺利落地_保险行业前7月稳健修复上行_13页_843kb

报告摘要

创业板改革并试点注册制顺利落地，保险行业前7月稳健修复上行

核心内容概述

本报告分析了2020年8月24日至30日期间，非银金融板块（包括保险和证券）的表现及行业动态，指出保险和证券行业在政策支持和市场修复背景下，估值逐步企稳，具备长期配置价值。

主要观点

保险行业

估值修复：十年期国债到期收益率企稳，压制保险板块估值的因素有所缓解，行业估值仍处于相对底部。
保费增长：1至7月原保费收入达30,062亿元，同比增长7.04%，其中健康险增速显著，达19.31%。
投资增长：行业资金运用余额增长9.20%，权益类投资占比提升，保险资金配置结构保持稳定。
业务恢复：人身险业务逐步恢复常态，财产险业务增速回升，尤其是车险和非车险（如责任险、农险、健康险）表现良好。
长期价值：保险行业在风险保障和长期资金支持方面职能稳定，具备长期配置价值，维持“推荐”评级。

证券行业

政策回暖：近两年证券行业政策逐步回暖，资本市场地位提升，证券公司在资本中介、直接融资、要素配置等方面作用增强。
分类结果：证监会公布2020年证券公司分类结果，AA级公司15家，A级公司32家，显示行业整体稳健。
监管优化：发布《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》及配套规则，优化基金销售机制，强化机构监管和内部控制。
市场表现：证券板块周跌幅0.79%，但年内涨幅达25.21%，具备投资机会，维持“推荐”评级。

关键信息

保险行业数据

1至7月原保费收入30,062亿元，同比增长7.04%。
产险业务保费收入7,191亿元，同比增长6.17%。
寿险业务保费收入16,882亿元，同比增长4.62%。
健康险业务保费收入5,302亿元，同比增长19.31%。
意外险保费收入同比下降6.28%。
行业总资产规模达220,615亿元，净资产规模达26,875亿元，环比增长4.70%。

证券行业数据

2020年8月26日，证监会公布证券公司分类结果，AA级公司15家，A级公司32家。
2020年8月28日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》及配套规则。
8月24日至30日，股票市场日均成交金额为9,202.49亿元，环比下降8.83%，同比上升80.83%。
沪深两市融资融券余额达14,816.02亿元，较年初增长44.54%。
市场质押市值为48,932.54亿元，占总股本7.48%。

重点公司盈利预测（部分）

| 子行业 | 证券代码 | 股票名称 | 市值 (亿元) | ROE (%) | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E | PB |
|--------|----------|----------|-------------|---------|-----|------|------|------|-----|------|------|------|------|---|
| 保险 | 601336.SH | *新华保险 | 1,580 | 17.24 | 4.67 | 5.24 | 6.36 | 8.13 | 10.53 | 11.78 | 9.70 | 7.59 | 2.01 |
| 保险 | 601319.SH | 中国人保 | 2,803 | 12.23 | 0.51 | 0.50 | 0.59 | 0.70 | 14.98 | 14.58 | 12.33 | 10.52 | 1.69 |
| 保险 | 601318.SH | 中国平安 | 13,952 | 22.19 | 8.41 | 8.07 | 9.76 | 11.45 | 10.46 | 9.79 | 8.20 | 7.03 | 2.03 |
| 保险 | 601601.SH | 中国太保 | 2,713 | 15.55 | 3.06 | 2.95 | 3.47 | 4.13 | 12.36 | 10.67 | 9.13 | 7.64 | 1.54 |
| 保险 | 601628.SH | 中国人寿 | 10,574 | 14.44 | 2.05 | 1.97 | 2.32 | 2.73 | 16.91 | 22.80 | 19.32 | 16.38 | 3.10 |
| 证券 | 600030.SH | 中信证券 | 3,780 | 7.57 | 1.01 | 1.28 | 1.46 | 1.68 | 25.07 | 25.06 | 21.88 | 19.01 | 2.35 |
| 证券 | 601688.SH | 华泰证券 | 1,805 | 7.35 | 1.04 | 1.27 | 1.44 | 1.65 | 20.48 | 16.80 | 15.49 | 14.03 | 1.58 |
| 证券 | 601066.SH | 中信建投 | 3,543 | 9.72 | 0.67 | 0.95 | 1.09 | 1.26 | 42.25 | 62.86 | 53.16 | 45.05 | 8.32 |
| 证券 | 600837.SH | 海通证券 | 1,677 | 7.55 | 0.83 | 0.81 | 0.93 | 1.06 | 18.67 | 18.94 | 15.49 | 14.03 | 1.55 |
| 证券 | 600999.SH | 招商证券 | 1,727 | 8.56 | 0.97 | 0.92 | 1.03 | 1.16 | 16.83 | 23.01 | 20.98 | 18.12 | 2.61 |

风险提示

系统性风险：外部金融环境、国际关系重大变化可能带来系统性风险传导。
政策风险：行业政策调整可能影响经营成果。
经营风险：经济波动、公司决策、资本市场变化可能带来业绩不达预期。
保险风险：保险风险发生率变化、巨灾风险、利率风险等可能带来损失。

贝塔值分析

证券代码	证券名称	2014年7至12月	2019年2至3月	近60个月	近24个月
601336.SH	新华保险	1.67	2.47	1.35	1.54
601319.SH	中国人保	-	2.26	-	-
601318.SH	中国平安	1.82	1.18	0.90	1.02
601601.SH	中国太保	1.54	1.39	0.90	1.00
601628.SH	中国人寿	2.13	3.62	1.39	1.86
600030.SH	中信证券	2.49	2.11	1.62	1.75
601688.SH	华泰证券	3.53	2.23	1.50	1.27
601066.SH	中信建投	-	2.71	-	2.96
600837.SH	海通证券	1.90	0.41	1.32	1.50
600999.SH	招商证券	2.63	1.29	1.60	1.39