20140606-浙商证券-青岛双星-000599.SZ-深度报告_双星转型升级_打造世界轮胎名牌企业_26页_2mb

青岛双星转型升级，打造世界轮胎名牌企业总结

核心内容概览

青岛双星（股票代码：000599）是一家以轮胎生产与销售为主营业务的青岛市地方国企，其新任管理层的引入标志着公司进入转型升级的新阶段。报告指出，公司正通过搬迁、增发融资、产品升级、品牌建设等手段，推动企业向高附加值、高技术含量方向发展，提升盈利能力并增强品牌影响力。

主要观点

• 新任管理层推动转型：柴永森被任命为新任董事长，其丰富的管理经验有助于提升公司治理水平和经营效率。公司已实现董事会换届，管理层在研发、采购、制造等领域具备专业背景。
• 搬迁与增发改善财务状况：公司老厂区搬迁涉及1000亩土地，搬迁补偿金预计接近10亿元，同时拟非公开发行不超过9亿元，将大幅改善资产负债状况，为产业升级提供资金支持。
• 转型升级方向明确：公司通过成本控制、产品升级和品牌建设，推动盈利能力和市场地位提升。搬迁和绿色轮胎项目全面达产后，2017年收入有望达到110亿元，正常年份净利润有望达到5亿元。
• 绿色轮胎符合行业趋势：绿色轮胎项目是公司转型升级的重要组成部分，符合全球环保标准，有助于提升产品附加值和品牌竞争力。
• 盈利预测与估值：公司2014-2016年EPS预计分别为0.19、0.43和0.74元，对应动态PE分别为22、10、6倍，2015年PE低于行业均值，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 青岛双星主营轮胎产品，包括全钢子午胎、半钢子午胎、农用轻卡胎、工程机械胎等600多个品种。
• 公司总资产34.79亿元，净资产4.03亿元，负债率66.39%。
• 子公司包括青岛双星轮胎工业有限公司、双星东风轮胎公司、双星中原轮胎公司等，其中双星东风和双星中原主要生产半钢胎和农用胎。

搬迁与绿色轮胎项目

• 公司计划将老厂区搬迁至董家口经济区，搬迁面积1000多亩，补偿金预计接近10亿元。
• 搬迁项目与绿色轮胎项目总投资35亿元，其中固定资产投资32亿元，流动资金3亿元。
• 绿色轮胎项目包括500万套绿色全钢胎、1000万套绿色半钢胎，预计2017年全面达产。

成本控制与产品升级

• 公司2013年人均营业收入为68万元，低于行业均值145万元，存在较大的提升空间。
• 通过搬迁和绿色轮胎项目，公司可大幅降低人力成本，提升生产效率。
• 公司产品结构以中低档胎为主，正积极向高端市场转型，推出多个新品牌。

品牌建设

• 国内轮胎市场仍由外资品牌主导，但随着公司品牌建设的推进，有望提升市场占有率。
• 公司拟建设全球研发中心和汽车轮胎试车中心，提升产品档次和质量。

市场环境与行业趋势

• 全球天然橡胶价格处于低位，有利于轮胎企业降低成本。
• 欧盟、美国等市场推行轮胎标签法规，推动绿色轮胎发展。
• 国内轮胎企业需加快绿色转型以满足国际市场需求。

投资要点

• 管理层更替：柴永森等新任管理层具备丰富的管理经验，有助于公司转型升级。
• 搬迁与融资：搬迁补偿金和非公开发行募集资金将改善公司财务状况。
• 绿色轮胎：绿色轮胎项目符合行业趋势，有助于提升产品附加值和品牌影响力。
• 盈利预测：预计公司2014-2016年EPS分别为0.19、0.43、0.74元，对应动态PE分别为22、10、6倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 橡胶价格波动可能影响公司成本。
• 搬迁过程中的实施风险。
• 品牌建设与市场推广效果不确定。
• 国际市场竞争加剧，影响公司市场份额。