图观2019年3月全球大类资产走势：美债利率大幅下行，全球债市普涨-20190403-华创证券-17页_1mb

2019年3月全球大类资产走势总结

核心内容

2019年3月，全球大类资产市场呈现显著波动，不同资产类别和区域表现各异。整体来看，大宗商品表现优于债券和股市，而债市在多数国家普涨。股市则在不同区域有所分化，A股表现相对强势，而欧美股市在不同周数中出现震荡。美元指数涨幅趋缓，部分新兴市场货币大幅贬值。此外，美债收益率曲线倒挂加剧，引发对全球经济前景的担忧。

主要观点

• 资产类别表现：大宗商品 > 债券 > 股票
• 区域表现：发达市场在债市表现优于新兴市场，但新兴市场在股市表现更佳
• 风险调整后收益：欧债和美债表现最佳，而部分货币和大宗商品表现较差
• 政策与市场联动：美联储鸽派态度、英国脱欧不确定性、欧央行宽松政策等对资产价格产生重要影响
• 市场情绪变化：避险情绪在3月初主导市场，随后因中美贸易磋商缓和和全球央行宽松政策有所缓解

关键信息

一、全球大类资产表现回顾

• 3月大类资产走势：
  • 第一周（3.4-3.10）：全球股市回落，黄金上涨，原油走低；英国脱欧不确定性上升，美国非农数据不及预期。
  • 第二周（3.11-3.17）：全球股市上涨，大宗商品走强；中美贸易磋商取得进展，英国财政大臣表示欧盟可能延后脱欧期限。
  • 第三周（3.18-3.24）：欧美股市下跌，美债收益率倒挂，避险资产上涨；日本央行维持宽松政策。
  • 第四周（3.25-3.31）：美债收益率倒挂扩大，全球多国国债收益率下行；英国议会投票未获多数支持，欧盟提供延后脱欧选项。

二、大类资产收益与波动

• 收益排名：

  • 畜产品收益最高（9.08%）
  • 农产品跌幅最大（-1.93%）
  • A股、美股、日股等股票市场表现较好
  • 美债、欧债表现优于新兴市场债

• 波动率：

  • A股波动最大
  • 日股、畜产品次之
  • 全球一季度波动率普遍下行，受全球央行宽松政策影响

• 风险调整后收益：

  • 欧债、美债表现最佳
  • 部分货币和大宗商品表现较差

三、细分资产表现

• 股票市场：

  • 美股：信息技术、房地产、工业行业涨幅居前
  • 欧股：非核心消费品、核心消费品、信息技术行业表现较好
  • A股：核心消费品、医疗保健、原材料行业涨幅领先
  • 港股：房地产、核心消费品、医疗保健行业表现较好
  • 日股：电信、信息技术、房地产行业涨幅居前

• 债券市场：

  • 全球债市普遍上涨
  • 美国、欧洲、日本国债收益领先，新兴市场国债收益落后

• 汇率市场：

  • 美元指数涨幅趋缓，部分新兴市场货币如巴西雷亚尔大幅贬值

• 大宗商品：

  • 畜产品收益显著，农产品表现最差
  • 工业金属、贵金属收益为负

• 另类投资：

  • 比特币上涨7.68%，Reits上涨3.26%，对冲基金涨幅最小（1.12%）

风险提示

• 美股波动风险
• 美债收益率曲线倒挂
• 地缘政治风险
• 全球经济超预期走弱风险

分析师信息

• 分析师：张瑜（华创宏观团队）
• 执业证号：S0360518090001
• 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com
• 联系人：齐雯（邮箱：qiwen@hcyjs.com）

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