20260110-国金证券-食品饮料行业研究_i茅台_抢购热度较强_关注鸣鸣很忙上市催化_10页_1mb

食品饮料行业总结

核心内容概述

本报告聚焦食品饮料行业，重点分析白酒、啤酒、黄酒、休闲零食、软饮料及调味品等细分领域的发展动态与投资逻辑，同时对行业整体趋势与个股配置建议进行梳理。

主要观点与关键信息

白酒板块

• i茅台动态投放：贵州茅台通过i茅台平台实现产品直达消费端，有助于建立良好的渠道生态。i茅台上线9日新增用户超270万，成交用户超40万。
• 抢购热度：元旦至今，i茅台渠道各类茅台产品均呈现快速售罄态势，售价与市场流通价基本一致，消费者更看重保真性。
• 消费画像：i茅台消费群体更偏向C端，B端客户仍主要依赖流通渠道，后者可通过账期、配送及产品组合销售创造利润。
• 行业展望：当前至2026年春节前为白酒行业价盘承压期，但市场对行业价盘的悲观预期有望修正。中期伴随“反内卷”政策落地，企业ROE有望改善，带动行业景气度回升。
• 配置建议：推荐高端酒企（贵州茅台、五粮液）、渠道势能上行的山西汾酒，以及具备顺周期催化和新产品、新渠道布局的酒企（古井贡酒、泸州老窖、珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。

啤酒板块

• 行业现状：啤酒产量在2025年11月同比下降5.8%，进口量与金额亦呈下降趋势，但行业景气度底部企稳。
• 需求场景：啤酒消费场景偏大众化，餐饮修复背景下，现饮需求逐步恢复，酒企积极布局非即饮渠道及多元化产品。
• 成本与利润：短期铝罐涨价已落地，中期餐饮修复可能带来量价弹性。建议关注啤酒板块的稳定性和股息回报。

黄酒板块

• 提价催化：黄酒行业前期已有提价动作，头部品牌趋同性提价有助于形成合力，竞争格局趋缓。
• 趋势变化：大单品化趋势明显，高端化成为品牌塑造共识。酒企加强营销推广，推动品类年轻化与市场渗透。

休闲零食

• 高景气延续：春节备货启动，下游渠道扩张与产品推新加快，板块延续高景气。
• 鸣鸣很忙上市：公司通过港交所聆讯，Q3经调净利率达4.2%，同比提升2.1%，验证盈利能力。
• 市场潜力：建议关注其上市节奏与定价，同时关注低估值下的成长确定性，如魔芋、盐津、卫龙等。

软饮料

• 销售淡季影响：行业进入销售淡季，整体承压，但东鹏、农夫山泉等龙头表现稳健，巩固竞争优势。
• 第二曲线发展：企业积极开发第二增长曲线，并强化渠道协同。
• 关注点：建议关注东鹏饮料、农夫山泉回调机会及百润股份新品动销表现。

调味品

• 行业底部企稳：餐饮需求略有改善，居民端需求平稳，行业景气度趋于稳定。
• 个股推荐：安琪酵母（出海红利+成本下行）、千禾味业（高分红+基本面改善）、颐海国际（渠道扩张+竞争缓和）。

投资建议

• 短期策略：白酒行业景气度下行趋缓，关注i茅台对市场情绪的提振作用，以及龙头酒企的量价规划。
• 中期策略：受益于“反内卷”政策及居民收入预期改善，白酒板块有望逐步回暖，关注具备顺周期催化和新范式创新的酒企。
• 配置方向：
  • 高端酒：贵州茅台、五粮液、山西汾酒
  • 弹性标的：古井贡酒、泸州老窖、珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒
  • 其他赛道：啤酒、黄酒、休闲零食、调味品等板块均存在配置机会

风险提示

• 宏观经济风险：经济恢复不及预期将影响消费情绪。
• 区域竞争风险：区域市场竞争格局变化可能影响厂商策略。
• 食品安全风险：食品安全问题可能损害行业声誉。

行业投资评级说明

特别声明

• 本报告基于公开资料与实地调研，不保证信息准确性。
• 报告观点可能与市场实际及其它研究报告存在差异。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者参考，不构成投资建议。
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