20230113-开源证券-开源量化评论（70）_北上资金2022年全方位回顾_14页_928kb

报告摘要

2022年，北上资金全年累积净流入900.2亿元，为沪深港通开通以来最低的一年，且全年净流入波动显著。在市场波动率攀升的背景下，北上资金在择时和选股方面表现出色，但在行业轮动方面表现不佳。本报告从交易行为、择时效果、选股表现及行业轮动绩效四个维度对北上资金进行了全面回顾与分析。

全局概览：
- 2022年北上资金全年净流入900.2亿元，为历年最低。
- 全年经历两波较大净流出，分别发生在3月和10月，主要受俄乌冲突、疫情及美联储加息影响。
- 11月下旬后，北上资金开始加速回流A股，全年净流入转正。
托管机构层面：
- 配置型资金（外资银行）是主要净流入来源，全年累计净流入超千亿元。
- 交易型资金（外资券商）小幅流入190亿元，中资券商整体净流出约250亿元。
- 中资银行净流入变化不明显。
行业层面：
- 北上资金主要加仓有色金属、电力设备和银行等行业。
- 配置型资金与交易型资金在行业配置上既有共识又存分歧，尤其在电力设备行业表现明显背离。
- 配置型资金全年净流入，交易型资金则在部分行业如电子、电力设备大幅减仓。
指数层面：
- 北上资金在沪深300指数成分股上净流入波动明显，走势与全市场外资高度一致。
- 中证500和中证1000指数成分股上净流入波动较小，最终以小幅净流入收尾。
风格层面：
- 北上资金更偏好价值风格个股，成长风格个股则为主要减仓对象。
- 配置型资金在价值风格个股上表现更优，交易型资金则在成长风格个股上净流出。

日内择时：
- 北上资金日内特定时段的分钟净流入数据在2022年表现出优秀的择时能力，全年超额收益约30%。
- 配置型资金在规避市场下跌风险方面优于交易型资金，超额收益率约为20%，而交易型资金仅约6%。
- 配置型资金的止损信号更具前瞻性，交易型资金更多是市场同步信号。

合成选股因子：
- 合成因子结合了不同托管机构的市场影响力与行为趋同性，具有“求同存异”的优势。
- 合成因子在2022年表现突出，多空累计超额收益超14%，在中证500指数上增强收益约9%。
- 单因子表现差异较大，其中成交占比因子在3月出现明显回撤，但后续迅速恢复。

行业轮动模型：
- 双轮驱动行业轮动模型在2022年表现不佳，多空超额收益震荡走弱。
- 多头端收益率为-15.35%，空头收益率为-12.75%，多空超额收益率为-2.6%。
- 中证全指收益率为-20.32%，超额收益为4.97%。
- 行业轮动模型表现不达预期，主因是北上资金行业偏好与市场风格存在较大背离。