20211005-开源证券-开源量化评论（38）_写给权益基金经理_北上资金的十个重要结论_12页_1mb

北上资金研究总结

核心内容概述

本报告由开源证券金融工程研究团队撰写，重点分析了北上资金在A股市场中的行为特征、配置偏好及对市场的影响。报告指出，北上资金作为外资的重要组成部分，近年来在A股市场的影响力持续上升，其配置和交易行为对市场情绪、行业轮动及超额收益具有重要影响。

主要观点

1. 北上资金持续流入A股趋势不变

• 北上资金净流入规模自2014年沪港通开通以来显著增长，累计净流入达14872.89亿元。
• 尽管曾出现几次净流出，但每次净流出后均伴随更高水平的净流入。
• 未来随着国际指数纳入A股比例的提升，北上资金的配置和交易趋势将继续加强。

2. 北上资金在A股的定价权逐步上升

• 北上资金持有A股流通市值占比从2017年一季度的65%上升至2021年三季度的89%，最高时超90%。
• 北上资金成交金额占比从2014年的不足1%提升至当前的10%以上，最高达15%。
• 市场中存在跟踪北上资金交易的资金，其实际影响力高于成交占比所代表的影响力。

3. 北上资金中外资银行偏配置，外资券商偏交易

• 外资银行、外资券商和中资券商的持仓规模之比约为18:3:1。
• 成交占比之比约为6:12:3，换手率之比约为1:12:9。
• 外资银行以配置为主，外资和中资券商以交易为主。

4. 北上资金风格偏好：配置型向左，交易型向右

• 配置型资金更偏好成长个股，交易型资金更偏好价值个股。
• 2017年以来，外资银行在成长个股上的净流入逐渐超过价值个股。

5. 北上资金异常净流入具有优秀的择时效果

• 北上资金的异常净流入在2019年8月后展现出较强的择时能力。
• 通过识别异常净流入，构建了隔日市场情绪的先行指标。

6. 北上资金日内分钟净流入是隔日市场情绪的先行指标

• 分析特定时段的分钟净流入，可作为隔日市场情绪的参考。
• 该指标在中证500指数上表现出良好的择时效果。

7. 北上资金在行业上的高低配是部分超额收益的直接来源

• 北上资金的行业配置偏好随时间变化，如2017年以家用电器为主，2019年以医药生物、银行和家用电器为主，2020年和2021年转向电气设备。
• 食品饮料行业曾是北上资金的最大重仓行业，但在2020和2021年成为减持金额最高的行业。

8. 北上资金重仓股与主动股基表现近似

• 北上资金重仓的50只个股与主动股基的表现具有较高相关性。
• 2017年北上资金重仓股表现更优，2021年主动股基表现更优，其他时间二者走势相当。
• 北上资金与主动股基的重仓股重合度在50~60只之间，持仓偏好具有一致性。

关键信息

• 北上资金占比：截至2021年三季度，北上资金持有A股流通市值占比达89%，占流通A股市值的3.51%。
• 行业偏好变化：北上资金在不同年份的行业配置偏好不同，如2017年以家用电器为主，2019年以医药生物、银行和家用电器为主，2020年和2021年转向电气设备。
• 风格偏好：配置型资金偏向成长个股，交易型资金偏向价值个股。
• 择时能力：北上资金的异常净流入和分钟净流入可作为市场情绪的先行指标，具有较好的择时效果。
• 风险提示：模型测试基于历史数据，未来市场可能出现变化，需谨慎对待。

图表目录摘要

• 图1：外资持股渠道中，陆股通占据约90%的份额。
• 图2：北上资金持续流入A股趋势稳定。
• 图3：北上资金持仓市值稳定增长。
• 图4：外资券商成交金额贡献最大。
• 图5：配置型资金向左，交易型资金向右。
• 图6：北上资金异常净流入对中证500指数有良好的择时效果。
• 图7：分钟净流入是隔日市场情绪的先行指标。
• 图8：北上资金行业偏好不断变化。
• 图9：北上资金重仓50与主动股基表现基本一致。
• 图10：北上资金重仓100与主动股基重仓股重合度较高。

表格目录摘要

• 表1：北上资金逐年成交占比稳定上升。
• 表2：北上资金行业高低配是部分超额收益的来源。

风险提示

• 模型测试基于历史数据，市场未来可能出现变化，需谨慎对待。

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