2022年上半年化工品价格变化总结：能化及新能源上游领涨，下游部分精细化学品承压_27页_2mb

化工行业2022年上半年价格走势及投资建议总结

核心内容概述

2022年上半年，化工行业整体呈现涨多跌少的态势，上游原料如原油、煤炭、天然气价格大幅上涨，而部分下游精细化学品如聚醚、氨纶、醋酸等则价格下跌。行业整体走势向好，我们维持“强于大市”的评级，建议关注一体化及高景气度行业龙头。

主要观点

• 价格上涨品种：占比达49%，其中碳酸锂、柴油、硫磺、磷矿石、汽油、燃料油、原油、二甲苯、欧洲动力煤、NYMEX天然气等产品涨幅均超30%。
• 价格持平与下跌品种：分别占比28%和23%，跌幅较大的产品主要集中在聚醚、氨纶、醋酸、制冷剂等产业链。
• 能源价格分化：国内煤炭与天然气价格涨幅显著低于国际市场，能源价格走势出现分化。
• 下游需求复苏：随着国内外需求恢复及政策支持，终端需求有望提升，化工行业整体走势向好。
• 投资建议：重点推荐一体化龙头及高景气度行业，如万华化学、华鲁恒升、荣盛石化等。

关键信息

一、2022年上半年化工品价格走势

上游原料：化石能源价格上行，国际国内市场走势分化

• 国际能源价格：原油、煤炭、天然气价格涨幅均超30%，其中布伦特原油和WTI原油涨幅分别为40.95%和37.64%。
• 国内能源价格：LNG现货价格涨幅18.45%，动力煤和1/3焦煤涨幅分别为11.94%和8.58%。
• 价格波动：国内与国际能源市场价格走势分化，国内煤炭价格涨幅远低于欧洲市场。

化工品涨多跌少，油强化弱

• 价格上涨：主要集中在新能源（碳酸锂）、上游原料（原油、煤炭、天然气、磷矿石）、成品油及石化产品。
• 价格下跌：主要集中在聚醚、氨纶、醋酸、制冷剂等产业链，需求走弱是下跌化学品的市场共性。

化工行业PPI回落

• PPI走势：化学工业PPI处于历史中高位，但较2021年四季度有所回落。
• 上下游对比：上游石油和天然气开采行业PPI远高于中下游，下游化工原料及化学制品制造业PPI自2021年10月后持续下滑。
• 细分行业表现：橡胶与塑料制品业和化学纤维制造业的PPI弱于化学原料及化学制品制造业。

二、价格波动驱动因素分析

能源需求恢复，传统化石能源领域投资下降

• 需求恢复：全球能源需求基本恢复至疫情前水平，预计2022年全球原油日均需求将超过10020万桶。
• 供应端影响：俄乌冲突导致全球能源供需错配，推动化石能源价格上行。
• 投资趋势：全球主要经济体削减传统油气投资，中东地区投资小幅增加。

下游高景气，新能源、磷化工等板块价格领涨

• 新能源汽车：销量增长超100%，动力电池产量增长超120%，推动锂资源价格大涨。
• 磷矿石：价格快速上行，下游需求增加，供应受限，价格创历史新高。

聚氨酯、醋酸、制冷剂产业链部分产品跌幅居前

• 供需关系：产能扩张导致市场供应增加，价格重心下移。
• 需求疲软：疫情导致下游需求走弱，物流及出口受限，进一步加剧价格下行。

三、产品价格所处历史分位分析

化肥板块处于历史最高景气度

• 产品价格：磷酸一铵、氯化铵、45%氯基复合肥、45%硫基复合肥等价格创历史新高。
• 原因：俄乌冲突影响全球粮食安全，推动化肥需求增加，同时国内去产能政策提升行业盈利。

能源化工、氯碱、煤化工等板块处于高景气度

• 价格分位：超过70%的产品处于高景气度，如氯丁橡胶、燃料油、工业级碳酸锂、国内柴油等。
• 原因：能源需求恢复、政策支持及行业集中度提升。

化纤、聚氨酯及橡胶塑料板块景气度较低

• 价格分位：部分产品低于30%，如维生素A、R134a、三聚氰胺、涤纶短纤等。
• 原因：终端需求疲软、产能扩张及疫情对物流和出口的限制。

四、投资建议

重点推荐行业及公司

1. 农化产业：全球农产品价格高位，推荐华鲁恒升，关注云天化、兴发集团、利尔化学等。
2. 一体化龙头公司：推荐万华化学、华鲁恒升、新和成，看好荣盛石化、东方盛虹、卫星化学等民营石化公司。
3. 国产替代：推荐万润股份、晶瑞电材、雅克科技、蓝晓科技、国瓷材料、安集科技、沪硅产业、江丰电子等。
4. 基建受益：推荐苏博特、皇马科技、光威复材，关注龙佰集团。

下半年展望

• 需求复苏：疫情过后，汽车、地产、家电等领域需求有望提升，化工行业整体走势向好。
• 出口利好：海外能源价格高企，有利于国内化工品出口。
• 行业集中度提升：随着政策和市场环境的变化，行业集中度将持续提升，龙头公司受益。

风险提示

1. 油价下跌风险：受地缘政治、美联储加息等因素影响，油价可能大幅波动。
2. 环保政策变化：环保政策对化工行业影响较大，可能影响企业运营和原材料供应。
3. 经济异常波动：经济增速放缓可能影响化工品需求。
4. 疫情持续时间超预期：疫情反弹可能延缓需求复苏。

估值情况

• 市盈率：截至6月30日，SW化工市盈率（TTM剔除负值）处于历史24.8%分位。
• 市净率：市净率（MRQ剔除负值）处于历史61.2%分位，整体估值相对合理。

总结

2022年上半年，化工行业整体走势向好，上游原料价格大幅上涨，而部分下游精细化学品价格下跌。随着国内外需求复苏和政策支持，行业有望继续向好，建议关注一体化龙头及高景气度行业。同时，需警惕油价下跌、环保政策变化、经济波动及疫情持续等风险。