> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新宙邦（300037.SZ）首次覆盖报告总结 ## 公司简介 新宙邦成立于1996年，是全球领先的高端精细化学品平台企业，深耕电子化学品领域三十年，业务涵盖电池化学品、有机氟化学品与电子信息化学品三大系列，广泛应用于新能源汽车、储能系统、消费电子、医药农药、半导体制造等领域。 公司通过并购海斯福和海德福，进一步拓展氟化工领域，构建起从溶质到添加剂的一体化供应链。2025年，公司通过增资江西石磊氟材料，布局六氟磷酸锂等关键原料，完善电解液上游供应链，并在全球布局多个海外基地，如波兰、马来西亚、美国、中东等。 ## 核心业务与增长逻辑 ### 电容化学品：全球市占率领先，AI驱动需求增长 电容化学品是电容器的关键材料之一，公司电容化学品业务连续多年保持全球第一市占率，2024年达27.9%。AI服务器功耗提升推动高端铝电解电容需求增长，预计2026-2028年全球AI服务器用电容市场规模将分别达到27.3、38.3、49.8亿元。公司电容化学品在AI服务器领域的占比有望提升，从而推动整体业务增长。 ### 半导体化学品：国产替代加速，湿电子化学品需求增长 半导体化学品包括湿电子化学品、蚀刻液、清洗液等，是半导体制造的重要配套材料。国内湿电子化学品市场由外资主导，但随着国产替代加速，公司已实现对国内前五大晶圆厂的批量供货，2025年半导体冷却液在国内本土份额第一。预计2026-2028年国内湿电子化学品市场规模将保持较高增速，为公司提供增长空间。 ### 电子信息化学品：电容与半导体双轮驱动 2025年公司合并电容化学品与半导体化学品业务为电子信息化学品事业部，预计该板块在2026-2028年收入将分别增长至21.97、32.95、46.14亿元，毛利率持续提升至50.0%、54.0%、55.0%。公司通过技术积累与客户覆盖，有望在AI服务器与半导体国产替代中实现快速增长。 ### 有机氟化学品：3M退出PFAS，行业格局重塑 3M于2025年底全面退出PFAS生产，全球电子级氟化液供需格局重构，公司有机氟化学品业务有望受益。公司已建成一定氟化液产能，如氢氟醚、全氟聚醚等，并布局全氟异丁腈等高端产品，作为六氟化硫的环保替代方案，市场潜力巨大。预计2026-2028年有机氟化学品收入分别为17.12、18.83、20.71亿元，毛利率有望提升至62.0%、64.0%、66.0%。 ## 财务表现与估值 - **2025年财务表现**：公司实现营业总收入96.39亿元，同比增长22.8%，归母净利润10.97亿元，同比增长16.5%。 - **2026年Q1财务表现**：营收33.61亿元，同比增长67.9%；归母净利润4.80亿元，同比增长109%。 - **收入结构**：2021-2025年电池化学品收入占比持续在65%以上，是公司收入基本盘。 - **盈利结构**：有机氟化学品和电子信息化学品是公司利润的主要来源，2025年有机氟化学品毛利率达61.7%，是公司毛利率最高的板块。 - **估值**：预计公司2026-2028年营业收入分别为145.95、180.02、207.91亿元，归母净利润分别为22.18、29.90、38.19亿元，对应当前股价PE分别为20.7、15.4、12.1倍，PEG为0.44。 ## 投资建议 基于公司三大业务协同共振、成长逻辑清晰，以及在高端精细化学品领域的领先地位，我们首次覆盖新宙邦，给予“买入”评级。 ## 风险提示 1. **行业竞争加剧**：电解液行业近年产能扩张，可能导致价格持续下行，影响公司盈利能力。 2. **技术替代风险**：全固态电池若实现规模化量产，可能对液态电解液需求形成冲击。 3. **新业务放量不及预期**：数据中心氟化液与半导体电子化学品的订单落地节奏存在不确定性。 4. **外汇风险**：公司海外业务占比高，若人民币汇率大幅波动，可能影响海外利润。 ## 附：财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 51.16 | 66.79 | 106.87 | 128.24 | 141.07 | | 归母净利润（亿元） | 9.42 | 10.97 | 22.18 | 29.90 | 38.19 | | P/E（倍） | 48.8 | 41.9 | 20.7 | 15.4 | 12.1 | | PEG | 0.44 | - | - | - | - |