2022-01-27-南京银行-债券市场二季度展望_一年之计在于春_货币信用双宽凸显稳增长决心_96页_5mb

债券市场2022年二季度展望总结

整体展望

报告强调2022年一季度经济数据超预期，显示稳增长政策初见成效，但面临疫情和房地产不确定性。全球疫情与俄乌战争加剧通胀和供应链压力，主要经济体货币政策转向收紧，债券市场利空因素增多，关注利率上行拐点。

海外市场分析

• 全球疫情波动：奥密克戎变种扩散，部分国家疫情反弹，供应链受阻。
• 俄乌冲突：能源、粮食价格上涨，地缘政治风险上升，推高通胀；美元流动性紧张，美元走强。
• 货币汇率：欧元、英镑、日元贬值；人民币先震荡后可能走贬。

国内宏观基本面

• 中国经济修复强劲：固定资产投资增速回升，基建和制造业拉动显著；消费和出口韧性存在。
• 房地产下行压力：销售放缓，政策放松边际回暖，但信用风险仍存。
• 失业率和企业活力：年轻群体失业压力大，M1回升显示企业信心改善。

货币政策及流动性

• 宽货币基调：降准降息预期，流动性保持不缺不溢；财政前置强化政策协调。
• 资金面：短期利率围绕政策工具波动，长期资金价格中枢下降。

利率债策略

• 利率债面临利空：经济修复、通胀压力、中美利差缩窄，境外配置减弱。
• 建议：交易盘谨慎，配置盘在利率上行期介入品种7Y地方债、政金债；关注政策收紧拐点。

信用债策略

• 信用利差走扩：中高等级信用债凸性优势，关注中长期品种。
• 城投信用风险：防风险政策严格，再融资压力高。
• 房地产债券：收并购融资兴起，但实际效果待观察，投资需等二季度销售稳定。

风险提示

• 地缘政治风险持续，疫情多点散发可能扰动经济。

• 货币政策面临制约，若地产政策放开带动房价和通胀上行，宽货币空间收窄。