2025年下半年全球市场展望报告-美元转向运筹决胜

全球市场展望 2025年下半年：美元趋弱，风险资产受益

• 美元走弱助推风险资产：美联储软着陆预期与美元疲软预期一致，支持全球股票与非美国股票表现。我们超配全球股票，上调亚洲（除日本）股票至超配，尤其是中国非金融国企高息股、韩国大盘股及印度科技和周期性行业。
• 新兴市场本币债上调超配：华美元弱及央行减息预期带来实际收益率优势，结构性风险逐步缓解，新兴市场本币债配置被上调至超配。
• 核心债券策略：5-7年期美元债券与黄金：美国国债收益率进入下行周期，5-7年期债券提供最佳风险调整回报；黄金作为“去美元化”期间关键对冲工具维持核心配置。

多资产收益配置建议

• 收益型策略核心：MAI策略保持5%美元现金配置，未来6-12月美联储重启减息周期将增强收益率吸引力。激进组合（增长型）增持亚洲（除日本）股票与高收益资产。
• 战术调整方向：
  • 新兴市场本币债超配：美元弱化提供资金流入机会。
  • 应急可转债与发达高收益债：配置区间收窄但风险回报仍具吸引力。
  • 黄金：核心配置维持，短期价位波动限制进一步上行空间，但长期趋势向好。

美元走向：周期性因素主导，长期结构性变革待观察

• 短期走弱依据：高估值、利差收窄与政策不确定性压制，但中期需关注2024年美国财政赤字突破GDP（由59%升至70%）的潜在风险。
• 汇率影响：欧元、日元、英镑利好多于美元。日圆短期看跌空间（3个月内至144水平），瑞郎区间震荡（因货币政策反转倾向）。

主要风险因素与对冲策略

1. 贸易协议破裂风险：美国关税政策不确定性与第899条款争议潜在动摇。
2. 地缘政治事件：中东冲突或俄

多资产收益配置模型：战术性调整与风险分散

• 资产配置黑白名单：
  • 看涨：新兴市场本币债、亚洲美元债、季度或周期性行业股票。
  • 谨慎/低配：发达市场投资级公司债估值过低（收益率溢价过紧）。
• 美元冲击准备：建议增加新兴市场债券配置以对冲，同时欧洲（德）财政政策带来机会。投行修正预测值强调了稳，汇合亚洲趋势，月预期。

，需要协调立场。