2025-01-11-申万宏源研究_香港_-全球资产配置每周聚焦_美股谨慎情绪上升_A股期权隐含波动率断层或预示行情转向_19页_1mb

全球资产配置周报：谨慎情绪上升预示市场转向

1. 核心数据与市场表现

• 就业与利率
  美国12月非农就业增加25.6万人，失业率边际下降；美债收益率上升，美元指数涨0.68%，强美元交易继续主导资金流向。
• 股市
  全球股指多数下跌，A股、港股跌幅显著（沪深300-1.1%，恒生指数-3.5%），标普500收跌1.94%，商品中原油和黄金领涨。
• 资金流向
  资金大幅流入美国权益和固收市场，中国、新兴权益获增配；外资流出A股，海外基金经理减仓；流入科技、通信行业，回避能源、房地产。

2. 风险与性价比分析

• A股ERP分位数上升
  A股风险溢价（ERP）环比提升，性价比凸显；美股、发达市场ERP处于低位，隐含过高要求。
• 期权市场
  美股认沽/认购比升至1.21，散户看涨比例回落；A股隐含波动率断层：虚值期权隐波下降，实值期权隐波上升，反映多空分歧加剧。
• 商品与债券
  工业金属风险调整收益提升，黄金高位震荡；美债曲线转正，信用利差收窄，全球债券市场情绪谨慎。

3. 经济与政策线索

• 美国经济
  就业走强（非农连续强势）、制造业PMI回暖，美联储1月不降息概率大；特朗普政策预期主导，避险与政策不确定性交织。
• 中国
  制造业PMI回升至荣枯线，工业增速改善；消费与出口放缓，社融、出口为核心观察指标。

4. 风险提示

• 短期波动难以代表长期趋势，需防范欧美经济超预期衰退、特朗普政策突变对风险资产的扰动；。
• A股与美股隐含波动率结构显示市场情绪偏谨慎，需关注后续政策落地节奏与美元走势。