20171214-西南证券-食用菌行业专题报告_消费升级_中国食用菌工厂化崛起_34页_2mb

食用菌行业专题报告总结

核心内容

中国是全球最大的食用菌生产与消费国，食用菌作为健康营养食品，其市场空间广阔。随着居民收入水平和餐饮业的快速发展，食用菌消费呈现增长趋势，工厂化种植成为未来发展的必然方向。

主要观点

1. 消费升级推动食用菌需求增长
   食用菌因富含蛋白质、维生素等营养成分，被视为健康饮食的重要组成部分。随着居民收入提升和食品消费支出增加，对高品质食用菌的需求不断上升，推动了工厂化种植的发展。

2. 工厂化种植是行业发展趋势
   工厂化种植具备自动化、标准化、规模化和周年化生产的优势，能有效解决传统种植方式受自然条件限制、产量波动大等问题。日本和韩国的工厂化生产已达到较高水平，我国正在快速追赶。

3. 中国食用菌产业崛起潜力巨大
   我国食用菌产量从1978年的5.8万吨增长至2016年的3596.7万吨，年复合增长率达18.4%。工厂化企业数量从2012年的788家减少至2017年的529家，行业集中度不断提高。

4. 技术引进与自主创新推动发展
   我国食用菌工厂化种植技术起步较晚，但发展迅速，尤其是金针菇。借鉴日本和韩国经验，我国在工厂化生产技术上已达到国际领先水平。

5. 投资机会显著
   食用菌工厂化种植是未来农业的重要发展方向，建议重点关注拥有核心技术的龙头企业雪榕生物。

关键信息

• 全球食用菌产量：1994年至2014年年复合增长率达11.3%，增至4168.7万吨。
• 中国食用菌产量：1978年至2016年年复合增长率达18.4%，成为全球增长最快的国家。
• 工厂化产量增长：2006至2016年我国工厂化食用菌产量从8万吨增长至257万吨，年复合增长率41.5%。
• 日产能提升：2010年至2016年我国食用菌工厂化日产量从1712.8吨增长至7504.3吨，增产338%。
• 雪榕生物表现：2016年EPS为0.46元，2017年预测EPS为0.88元，PE从47降至24，维持“买入”评级。

中国食用菌工厂化发展现状

• 产能集中：工厂化企业数量从2012年的788家减少至2017年的529家，产业格局优化。
• 金针菇领先：金针菇工厂化生产已达到国际领先水平，日产量达3280吨，单瓶产量400克。
• 其他种类发展迅速：杏鲍菇、双孢菇等也在积极尝试工厂化生产，未来发展空间广阔。
• 主要问题：工厂化产品种类仍偏少，技术与设备仍有提升空间。

未来发展趋势

• 技术革新：工厂化技术将不断成熟，推动更多种类实现规模化生产。
• 出口潜力：随着产品质量提升，中国食用菌在国际市场上的竞争力将增强，尤其在“一带一路”政策下，有望拓展更多出口市场。
• 消费理念转变：居民对健康食品的需求增加，推动食用菌在餐饮和家庭消费中应用更广泛。

重点公司分析

• 雪榕生物：国内食用菌工厂化龙头企业，专注于金针菇生产，拥有先进的技术和生产能力。
• 北斗株式会社与雪国舞茸：日本食用菌工厂化生产的典范，产品种类丰富，技术先进，值得借鉴。

风险提示

• 食用菌价格大幅波动
• 定增计划推进、募投项目进度及达产或不及预期
• 香菇业务减亏程度或不及预期

投资建议

• 食用菌工厂化种植是农业投资的重要方向
• 建议重点关注雪榕生物等具备核心技术的企业

数据来源

• 公司公告
• 西南证券
• 中国食用菌协会
• 国家统计局
• 联合国粮食及农业组织
• USDA
• Wind

行业背景

• 全球市场：2015年全球食用菌市场价值超过350.8亿美元，预计2021年将达到594.8亿美元以上。
• 中国市场：2016年出口量达55.1万吨，创汇31.76亿美元，与2015年相比分别增长8.6%和6.6%。

消费结构转变

• 美国人均食用菌消费量从1970年的0.2千克/人/年增长至2015年的1.4千克/人/年
• 中国居民收入与食品支出增长趋势与美国类似，推动食用菌消费增长

工厂化生产优势

• 自动化：控制温度、湿度、光照等环境因素，提高生产效率
• 标准化：统一规格，提升产品质量与市场准入
• 规模化：周年生产，提高产量与经济效益
• 安全性：减少农药残留和重金属污染，保障食品安全

工厂化生产流程

• 培养基制作
• 菌丝管理
• 育菇管理
• 采收与包装

工厂化生产现状

• 金针菇：已实现工厂化生产，国内领先
• 其他种类：如香菇、平菇等仍在尝试工厂化，未来增长潜力大

总结

中国食用菌产业正处于快速发展的阶段，工厂化种植是未来趋势。随着居民收入提高和餐饮业发展，食用菌消费将不断增长。借鉴日本、韩国等发达国家经验，我国食用菌工厂化技术正不断成熟，未来有望在国际市场上占据更大份额。雪榕生物作为龙头企业，具备良好的发展前景。