20191127-国元证券-2020年医药生物行业策略报告：方向坚定，致胜创新_95页_5mb

2020年医药生物行业策略报告总结

核心内容

2020年医药生物行业在医改的深水阶段持续面临政策调控，医保基金的可持续压力促使“腾笼换鸟”从药品扩展至耗材和服务领域。政策明确，创新成为行业发展的核心方向，同时消费类药品和器械因不受医保控费影响而表现出强劲的成长属性。

主要观点

• 医改深化：医保基金面临较大压力，药占比下降，两票制和零加成已基本实现，带量采购成为常态，下一步将聚焦“以耗养医”。
• 创新为先：创新药、CXO服务及伴随诊断等领域成为重点，企业需具备持续创新能力与阶梯性产品管线。
• 消费属性提升：消费类药品和器械不受医保控费影响，随着人均消费力提升，该领域具有广阔前景。
• 估值分化：医疗服务、生物制品等板块估值较高，而中药板块增长缓慢，市场呈现明显分化。

关键信息

医改现状

• 基本医保覆盖率已达95%，但职工医保仅占23.56%。
• 医保基金收入增速低于支出增速约4.3pct，抗风险能力较弱。
• 2020年预计为耗材激烈变动年份，政策将推动耗材集中度提升。

创新与精准医疗

• 创新药板块面临降价压力，但具备高成长潜力。
• CRO行业作为“卖水人”，将伴随创新药发展而成长。
• 伴随诊断有助于降低临床试验成本，推动精准医疗发展。
• 创新疫苗如13价疫苗市场广阔，国产替代趋势明显。

消费类机会

• 医疗服务不受公立医院控费影响，具有增长潜力。
• 消费类器械如角膜塑形镜、医美产品等，受益于消费升级。
• 消费类药品如康泰生物，具备高溢价潜力。

市场表现

• 2019年医药板块整体涨幅达43.49%，医疗服务表现突出。
• 机构持仓集中度提升，CR10达50%，大市值个股表现优异。
• 外资对医药板块关注度提升，MSCI扩容推动医药股持股比例上升。

投资建议

• 关注两类资产：具有持续创新能力和良好竞争格局的企业，以及消费属性强、增长潜力大的企业。
• 推荐企业包括：恒瑞医药、药明康德、泰格医药、康泰生物、迈瑞医疗、艾德生物、通策医疗、美年健康、华熙生物、欧普康视。

风险提示

• 创新药市场竞争加剧，销售不达预期。
• 政策落地存在不确定性，可能对耗材行业造成较大影响。

重点公司盈利预测

结构化分析

药品

• 带量采购常态化，竞争格局决定价格降幅。
• 仿制药降价是全国趋势，但创新药仍具成长空间。
• 医保谈判常态化，创新药也可能面临大幅降价。

耗材

• 两票制和零加成政策逐步推进，高值耗材成为重点。
• 耗材集中度有望提升，企业需关注政策影响。

服务

• 医疗服务转向“以技养医”，重视技术价值。
• 医疗机构需优化服务价格，提升服务性收入。

器械

• 国产品牌逐步成熟，进口替代空间广阔。
• 器械尚未进入医保控费范围，技术与性价比成为竞争关键。

消费与创新并重

• 消费类药品和器械不受医保控费影响，具备高增长潜力。
• 医疗服务和器械企业有较大拓展空间，业绩增长强劲。

市场趋势

• 医药板块整体估值偏中上，部分板块如医疗服务已达历史高位。
• 基金重仓股集中度提升，大市值个股表现优异。
• 2019年医药板块涨幅显著，医疗服务表现突出。

政策背景

• 医保局成立后，医改进入方向性稳定期。
• 国家医保目录调整常态化，推动药品价格下降。
• 耗材改革逐步推进，预计2020年将形成较大影响。

总结

2020年医药生物行业在政策调控下继续深化医改，创新成为主要发展方向，同时消费类板块表现出强劲成长性。投资需关注创新药、CXO服务、伴随诊断、创新疫苗及消费类器械等，同时注意政策风险和市场竞争。