20191127-中泰证券-区块链专题：政策助推产业发展，未来空间广阔_15页_1mb

区块链产业发展总结

核心内容

区块链作为一种分布式账本技术，具备去中心化、不可篡改、可追溯等核心特征，正在成为推动技术革新和产业变革的重要力量。政策层面释放了积极信号，区块链技术被定位为国家核心技术自主创新的重要突破口，未来在金融和实体领域将发挥重要作用。

主要观点

• 政策支持：中共中央政治局第十八次集体学习明确指出区块链技术集成应用的重要性，强调要加快推动区块链技术和产业创新发展，提升原始创新能力。
• 技术本质：区块链本质上是一种去中心化的分布式账本技术，通过共识机制解决分布式记账中的竞争问题，确保数据不可篡改。
• 发展阶段：区块链发展经历了四个阶段：比特币（1.0）、智能合约（2.0）、稳定币（3.0）、万物互联底层协议（4.0），未来将向更广泛的社会应用扩展。
• 产业链结构：区块链产业链由硬件制造、协议层、扩展层和应用层构成，已初步形成产业生态。中国在矿机制造领域占据全球领先地位。
• 应用场景广泛：区块链在跨境支付、供应链金融、证券交易清算、电子票据、物联网等多个领域具有重要应用潜力。
• 发展尚处早期：目前大多数区块链项目仍处于融资早期阶段，实际应用案例较少，距离成熟应用仍有较大距离。
• 风险提示：行业面临发展不及预期、监管政策不确定以及新兴技术的不确定性等风险。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：209家
• 行业总市值：2241028百万元
• 行业流通市值：1165335百万元

硬件制造

• 中国三大矿机生产商：比特大陆、嘉楠耘智、亿邦科技
• 比特大陆市场占有率超80%，嘉楠耘智约15%
• 矿机技术经历了CPU、GPU、FPGA、ASIC四个阶段，ASIC已成为主流
• 嘉楠耘智主要产品为AvalonMiner821，采用台积电16nm工艺，具备高算力支持

协议层

• 协议层是区块链的“操作系统”，提供基础网络、交易通道和节点奖励规则
• 主要包括公有链（如BTC、ETH）和联盟链（如超级账本Hyperledger）两种模式
• 公有链具有高透明度但效率低、能耗高；联盟链具有高效率但透明度较低

扩展层

• 扩展层类似于中间件，提升区块链产品的实用性
• 典型应用包括智能合约、交易市场等
• 智能合约是扩展层的核心，可实现自动执行合同条款，提升效率和安全性

应用层

• 应用层是普通人可以直接使用的“软件”，目前发展尚不成熟
• 典型应用包括钱包、电子票据、供应链金融等
• 未来应用层将推动区块链技术普及，实现真正的大众化使用

应用场景

• 跨境支付：区块链可降低交易成本，实现几乎实时支付，Ripple和蚂蚁金服已有成熟方案
• 供应链金融：解决中小企业融资难问题，实现资产确权和流转可追溯
• 证券交易清算：提升效率，减少中介依赖，缩短结算时间
• 电子票据：实现防篡改、交易溯源和多方可信协作，如浙江省电子票据平台
• 物联网：通过去中心化架构提升数据可信度和系统灵活性

发展阶段与前景

• Gartner预测，区块链技术仍处于“非理性繁荣”阶段，直到2030年其商业价值将达到3.1万亿美元
• 全球95%以上的区块链项目融资处于A轮及之前，B轮及以后仅占3%
• 中国接近90%的投资事件集中在A轮及之前，B轮及以后仅占2%

投资评级

• 股票评级：
  • 买入：预期涨幅15%以上
  • 增持：预期涨幅5%~15%
  • 持有：预期涨幅-10%~+5%
  • 减持：预期跌幅10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期涨幅10%以上
  • 中性：预期涨幅-10%~+10%
  • 减持：预期跌幅10%以上

风险提示

• 行业发展不及预期
• 监管政策风险
• 新兴技术和新兴产业的不确定性风险

投资建议

基于政策支持和技术发展趋势，区块链产业具备广阔前景，建议关注相关领域的发展，同时需警惕行业早期的不确定性风险。