20191211-国元证券-2020年生物医药年度策略：方向坚定，致胜创新_132页_8mb

2020年生物医药年度策略总结

核心内容

2020年生物医药行业将在“医保之手”的调控下持续面临药品价格下降的挑战，同时医改进入深水区，政策方向趋于稳定。药品价格调控已形成常态化趋势，而耗材和服务领域的改革也将成为重点，预计将带来行业格局的深刻变化。创新和消费属性将成为医药板块的两大主旋律，市场将更关注具备持续创新能力的企业及具有消费属性的药品和器械。

主要观点

1. 医改深化与政策影响：

   • 医保控费和“腾笼换鸟”政策将逐步从药品向耗材和服务领域延伸。
   • 药品板块已进入精细化管理阶段，竞争格局成为影响价格的关键因素。
   • 耗材两票制和带量采购将推动行业集中度提升，进口企业面临挑战。
   • 医疗服务板块将更加重视技术和服务，医保支付将逐步转向为医技服务买单。

2. 市场趋势与板块分化：

   • 医药板块整体震荡上行，估值修复，但内部分化显著。
   • 2019年医疗服务涨幅最大，达到80.74%，而中药涨幅最低。
   • 市场机会逐步向创新药、医疗器械、医疗服务等具有成长性的领域集中。

3. 创新药与消费类资产：

   • 创新药板块需关注研发梯度、市场空间及学术营销能力。
   • CRO、疫苗等消费属性较强的板块具备长期发展潜力。
   • 国产医疗器械具备进口替代潜力，将受益于政策支持。

关键信息

1. 医药板块表现

• 2019年医药板块全年涨幅达43.49%，在一级子行业中排名第六。
• 医药板块整体表现优于中药，后者因业绩下滑和负面事件影响涨幅较低。
• 医药板块分化明显，医疗服务表现突出，消费类药物和创新药成为增长亮点。

2. 医改政策影响

• 医保基金可持续压力大，政策重心从药品向耗材和服务转移。
• 药品价格大幅下降，带量采购和医保谈判常态化。
• 耗材两票制和零加成逐步推进，部分省份已全面执行。
• 医疗服务价格将逐步调整，提升技术型服务的占比。

3. 市场机会与投资建议

• 建议关注两类资产：具有持续创新能力的企业和具备消费属性的板块。
• 创新药：恒瑞医疗、药明康德、泰格医药、康泰生物等。
• 医疗器械：迈瑞医疗、艾德生物、欧普康视等。
• 医疗服务：通策医疗、美年健康、华熙生物等。

4. 行业趋势与挑战

• 药品市场增速放缓，进口企业与国产龙头将共同受益于创新政策。
• 国产企业面临来自进口企业的竞争压力，需提升创新与技术实力。
• 耗材带量采购在安徽、江苏等地试点，未来有望推广至更多地区。

风险提示

• 创新药物市场竞争加剧，销售不达预期风险。
• 政策落地存在不确定性，可能对耗材两票制、带量采购等带来较大影响。

未来展望

• 医药行业将进入以创新和消费为导向的新阶段。
• 医改政策推动下，行业结构将进一步优化，集中度提升。
• 医疗服务、医疗器械、创新药等板块将成为重点投资方向。

图表与数据支持

• 医药板块涨幅与估值修复情况
• 医保基金收支趋势及地区差异
• 耗材带量采购试点进展
• 国内创新药研发进展与市场表现

消费类药物与器械

• 青少年近视问题：角膜塑形镜渗透率提升，建议关注欧普康视。
• 疫苗市场：13价疫苗市场广阔，康泰生物具备消费属性。
• 医疗服务：不受控费影响，具备成长空间，建议关注通策医疗、美年健康。

药品与耗材带量采购

• 带量采购：常态化趋势明显，竞争格局决定企业命运。
• 耗材两票制：全国推广趋势不可逆，对流通环节带来重大影响。
• 医保谈判：对创新药价格形成压力，但提升可及性。

企业推荐与盈利预测

• 恒瑞医疗：创新药龙头，研发梯度高，市场空间大。
• 药明康德、泰格医药：CRO服务企业，受益于创新药发展。
• 迈瑞医疗、艾德生物：国产医疗器械，进口替代空间广阔。
• 通策医疗、美年健康：医疗服务企业，不受控费影响，成长性强。

医药市场结构变化

• 2009-2014年，药品主导市场，占涨幅前20企业的85%。
• 2014-2019年，医疗器械和服务企业占比上升至50%以上。
• 创新药、服务、器械多点开花，行业结构持续优化。

国际视角

• 中国医药市场全球排名上升，成为跨国药企的重要市场。
• 国内创新药研发逐步提速，但仍需突破Me-too模式，提升国际竞争力。

总结

2020年生物医药行业将在政策推动下经历深刻变革，创新与消费属性将成为主要驱动力。企业需加强研发能力和市场布局，以应对价格调控和行业集中度提升的挑战。建议投资者关注创新药、CRO、医疗服务及医疗器械等具备成长潜力的板块，同时警惕政策不确定性带来的风险。