20240610-招商期货-大宗商品配置周报_降息预期再后移_假期贵金属回落_36页_2mb

招商期货大宗商品配置周报总结（2024年6月10日）

核心观点概述

本周商品市场整体呈现回落趋势，多个品种创一年新高后出现调整，核心利空因素包括海外降息预期推迟与国内需求不及预期。本文从宏观逻辑、板块逻辑到风险提示，重点分析市场结构变化与配置机会。

一、宏观与市场表现回顾

1. 大类资产概况
   • 资产多数下跌：股债表现分化，商品普跌，国内政策预期趋强但需求弱势。
   • 商品内部走势：多品种创新高（如人工橡胶、生猪），但硅铁、锰硅领跌。
   • 热点轮动：海外非农数据超预期，冲击降息预期，压制美元及贵金属；南华商品指数、黑色板块偏弱。

二、板块与品种逻辑

1. 商品趋势中断

   • 升势持续后回落，趋势流畅度模型显示预期走弱，需避免追高。
   • 海外补库、期限结构平水和contango不支持长牛继续。

2. 贵金属逻辑

   • 黄金中长期依旧看涨，核心驱动为货币信用风险；短期承压于实际利率预期与非农数据。
   • 白银表现强于黄金，关注海外珠宝需求修复与印度链、光伏银粉需求。

3. 工业金属逻辑

   • 铜、铝短期震荡偏弱，中期供需偏紧支撑，但警惕需求淡季和流动性扰动。
   • 硅铁锰硅领跌，供需改善预期被压制。

4. 能化板块

   • 原油偏强震荡，但下游化工利润难扩张。
   • 热卷螺纹处于升水高位，轴承压库、垒库预期压力大。

5. 农产品与养殖

   • 油脂中性偏强，库存偏低及增产预期博弈。
   • 猪价上涨逻辑存疑，需防政策松动；鸡蛋供强需弱震荡偏空。

三、风险提示与配置建议

1. 短期风险

   • 美国非农数据超预期，抑制降息预期，美元支撑商品震荡回调。
   • 宏观信心退潮，交易情绪降温。

2. 中长期配置方向

   • 计量模型显示史无前例的中期逻辑强化，建议中长线看多有色和贵金属。
   • 关注下半年会议带来的政策驱动。

附录

• 测绘模型数据显示当前居极高位，趋势逆转风险显著。

💎数据来源：Wind、招商期货自研模型