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招商期货大宗商品配置周报（2024年5月26日）

核心观点： 当前市场呈现大类资产分化，商品内部多涨少跌，需把握资源品配置机会。

本文为招商期货研究所周报，分析本期重点包括大宗商品表现、中观数据及核心品种评级等。主要内容如下：

📊 市场表现

1. 资产走势： 商债领涨，股市承压，商品整体上涨，其中黑色板块表现突出，而胶合板与红枣领跌。结构性行情明显，主流品种出现年内新高低点。
2. 交易热度： 氧化铝、锰硅、工业硅等领涨且交易活跃；部分品种如锰硅出现放量下跌现象。
3. 中观数据： 国内经济活动略有回暖、房地产成交低位但建材需求回升；制造业分项指标分化；海外发达国家PMI改善，发电量趋势分化。

🔍 板块逻辑与配置建议

1️⃣ 贵金属

• 中长期： 持续看涨，货币信用风险是驱动力。
• 短期： 震荡运行，等待事件驱动回调。

2️⃣ 有色板块

• 基本金属： 铜、铝、锌短期受供应扰动支撑，中期基本面紧张；镍与碳酸锂需谨慎。
• 黑色金属： 铁矿石供给过剩风险上升，短期情绪化波动，中长期需求仍需观察。

3️⃣ 能化板块

• 原油供需偏紧，油价震荡；成品油需求进入淡季，裂解利润下滑。
• 各品种分化明显，交易聚焦供需、进口与会议节奏。

4️⃣ 农产品

• 棕榈油/油脂： 季节性增产预期压制，品种分化明显。
• 蛋白粕/玉米/肉类： 国际小麦带动强势；新麦上市压力增大。
• 猪价/鸡蛋： 短期调整后偏弱运行，需求逐步进入尾段。

⚠️ 风险提示

• 内需政策落地不及预期
• 国际宏观波动（地缘政治、美联储议息）
• 金融系统风险再度显现
• 产业去库/补库节奏转变

📅 关注焦点

• 各类商品基金持仓变化、库存数据
• 联储官员会议精神 vs. 美元流动管理预期
• 中观数据表现（制造业、地产销售、基建投资）

💎 总结： 当前市场处于“趋势流畅但需警惕突变”的环境。资源配置建议转向基本面支撑有力板块，但需防范短期情绪切换。