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降息预期博弈——招商期货大宗商品配置周报（5月5日）

宏观概览

市场呈现“预期好于现实”和“低波动、趋势流畅”特征。国内商品多数下跌，A股小盘风格反弹。外盘豆粕、大豆等涨幅居前，原油领跌。

国内经济活动韧性较强，人民币存款下滑，债市利率回升；海外PMI数据不及预期；日本发电量回落，新兴国家持续向好。

商品板块

有色与贵金属

铜、铝、锌创新高，纯碱、玻璃领跌；精炼锌最强，锰硅次之。黄金维持中期看涨；白银珠宝需求骤降，中期表现有望强于黄金。

基本金属

美联储议息预期前移叠加非农数据疲软，驱动近期反弹。基本面供需偏紧，中期看好，短期警惕高估与宏观退潮压力。

黑色金属

铁矿供需由紧转松，焦煤焦炭偏空；成材如螺纹、热卷去库但需求不足。

能化

原油供需偏紧支撑中长；化企利润承压，需求未落实导致化工品利润难扩；择机关注供需格局变化。

农产品

油脂分化：菜油偏强，棕榈油弱于季节性预期；蛋白粕受巴西南部洪水支撑；玉米新作成本支撑；生猪、鸡蛋短期震荡。

投资思路

降息交易预期增强，但落地存疑。黄金、铜等中期偏多；基本金属、黑色、能化等中期偏空。阶段性关注美元降温与核心通胀粘性变化。

风险提示

金融系统恐慌；美联储通胀压力与选举政治博弈持续。

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