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潞安环能 (601699.SH) 2022H1业绩高增，全年高盈利可期

核心内容

潞安环能于2022年7月13日发布半年度业绩预告，预计2022年上半年实现归母净利润57.4亿元，同比增长72.4%，扣非净利润57.2亿元，同比增长72.9%。其中，Q2单季归母净利润32.7亿元，同比增长88.2%，环比增长32.8%。公司业绩大幅增长主要受益于煤炭行业景气延续，动力煤和喷吹煤价格高位运行，叠加煤炭产销量稳中有升。分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为97.9亿元、103.7亿元、105.0亿元，同比增长分别为45.9%、5.9%、1.3%。对应EPS分别为3.27元、3.47元、3.51元，PE分别为4.2倍、4.0倍、3.9倍，估值持续走低，显示盈利预期良好。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年业绩高增，主要受益于煤炭价格大幅上涨和产量提升。
• 煤炭价格高位支撑：2022年Q2动力煤价格同比上涨47.0%，喷吹煤价同比上涨68.4%，显示行业景气度延续。
• 供需关系偏紧：国内煤炭供应仍偏紧，尤其是动力煤，叠加欧盟禁俄煤政策，预计下半年需求恢复，价格维持高位。
• 喷吹煤需求改善：稳增长政策推动地产和基建复苏，带动煤焦钢产业链需求，喷吹煤价格有望继续上涨。
• 盈利预测乐观：公司未来三年盈利预测保持稳定增长，ROE和净利率持续提升，显示盈利能力增强。

关键信息

2022H1业绩表现

• 归母净利润：57.4亿元（同比+72.4%）
• 扣非净利润：57.2亿元（同比+72.9%）
• Q2单季归母净利润：32.7亿元（同比+88.2%，环比+32.8%）

财务预测（2022-2024E）

财务指标趋势

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2022E预计为9,511百万元，同比增长显著。
• 资产负债率：2022E为65.6%，较2021A有所下降。
• 净负债比率：2022E为7.8%，2023E为-5.0%，2024E为-11.2%，显示杠杆水平逐步优化。

风险提示

• 经济恢复不及预期：若经济复苏缓慢，可能影响煤炭需求。
• 煤价下跌超预期：价格波动可能影响公司盈利。
• 产销量增长不及预期：若产量或销量未达预期，可能影响业绩增长。

估值分析

• P/B：2022E为1.0倍，2023E为0.8倍，2024E为0.7倍，显示公司估值持续下降。
• EV/EBITDA：2022E为2.7倍，2023E为2.2倍，2024E为2.0倍，显示估值进一步压缩，但盈利预期良好。

附录：分析师信息

• 张绪成：zhangxucheng@kysec.cn，证书编号：S0790520020003
• 陈晨：chenchen1@kysec.cn，证书编号：S0790522040001

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩高增，受益于煤炭行业景气延续和价格高位，全年盈利预期良好，估值持续走低。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播。
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• 投资决策需结合个人情况，不构成私人咨询建议。