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金蝶国际云业务扩张及市场前景总结

核心内容概述

金蝶国际在2017年表现出强劲的云业务扩张势头，其云ERP市场占有率及营收规模均居中国SaaS市场首位。公司正在积极应对传统ERP市场的发展挑战，并通过云业务转型实现盈利模式升级。分析师对金蝶国际的未来表现持乐观态度，上调其目标价并维持“买入”评级。

主要观点

1. 云ERP市场前景广阔

• 中国传统ERP市场面临三大制约因素：企业业务转型需求旺盛、人力成本上升、传统ERP购买成本高。
• SaaS模式显著降低了企业使用ERP的成本，增强了使用意愿。
• 金蝶云客户数量已达到3500家，公司目标在2020年扩展至4万家，市场空间巨大。

2. 云业务发展势头强劲

• 金蝶云业务营收规模因产品通用性及性能优秀，位居中国SaaS市场第一。
• 云业务盈利模式由一次性许可收入转变为可持续服务收入，客户服务由线下转为线上。
• 预计2018年中期云业务将实现盈亏平衡，2019年实现盈利约2亿元人民币。
• 云业务营收预计从2016年的3.4亿元增长至2020年的20-27亿元。

3. 研发下一代云产品，强化技术优势

• 第二代金蝶云正在研发中，旨在延续技术领先优势。
• 研发方向包括：加大PaaS关注力度、加强云产品融合、广泛运用人工智能技术。

4. 财务预测与估值

• 营收预计从2017年的22.6亿元增长至2019年的32.5亿元。
• EPS预计维持在0.08至0.13元人民币之间。
• 基于ERP及云业务同业估值水平，给予ERP业务10x的PE、云业务15x的PS为合理估值。
• 目标价上调至4.7港元，较当前股价有27%的上行空间。

关键信息

财务数据概览

市场数据

• 当前价/目标价：3.7/4.7港元
• 目标期限：6个月
• 总股本：29.14亿股
• 总市值：108.71亿港元
• 一年最低/最高价：2.78/3.88港元
• 近3个月换手率：62%

风险提示

• 传统ERP行业竞争加剧
• 云业务发展不及预期

分析师信息

• 付天姿：CFA, FRM，德雷克赛尔大学金融学硕士，光大证券海外TMT分析师，曾获新财富最佳海外研究团队奖项。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件

估值方法说明

• 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司背景与业务范围

• 光大证券股份有限公司成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。
• 公司经营范围涵盖证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、期货中间介绍业务、基金代销、融资融券等。
• 通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理及香港证券业务。

联系信息

• 分析师：付天姿，邮箱：futz@ebscn.com，电话：021-22167333
• 联系人：吴柳燕，邮箱：wuliuyan@ebscn.com，电话：021-22167197

总结

金蝶国际在云业务方面展现出强劲的增长潜力，其云ERP产品在市场中占据领先地位，且具备良好的客户基础。随着云业务的持续扩张与盈利模式的优化，公司有望在未来几年实现显著增长。分析师上调目标价至4.7港元，并维持“买入”评级，认为其具备长期投资价值。然而，也需关注传统ERP行业竞争加剧及云业务发展不及预期等潜在风险。