20181221-渤海证券-流动性分析周报_美国加息预期趋缓_国内货币投放加力_6页_657kb

美国加息预期趋缓 国内货币投放加力

核心内容

本周货币市场利率小幅上升，截至12月20日，7日Shibor利率为2.676%，较上周微升4.0bp。尽管美联储在12月如期加息25bp，并下调了2019年的加息预期，但其加息尚未结束，对人民币汇率仍构成一定压力。国内货币政策则持续发力，以支持民营经济和改善小微企业融资环境。

主要观点

外围环境分析

• 美联储政策：12月加息25bp，同时下调2019年加息预期至两次，与市场预期一致。由于减税效应减弱和中美贸易摩擦影响，美国经济增长动力减弱，表明美联储加息可能进入尾声。
• 欧元区情况：在全球需求放缓背景下，欧元区复苏乏力，货币正常化进程面临更多挑战。
• 美元指数走势：在加息尾声阶段，美元指数仍维持强势，对新兴市场造成一定冲击，但随着加息结束，冲击力度有望边际减弱。

国内环境分析

• 经济与货币政策：国内经济下行压力仍然存在，稳增长政策仍是首要任务。央行通过重启逆回购、创设定向中期借贷便利（TMLF）和增加再贷款再贴现额度等手段，进一步改善融资环境。
• 政策意图：货币政策以维持相对宽松的流动性环境为主，并辅以结构优化，旨在打通信用传导机制。然而，面对资产负债表修复导致的需求疲软，货币政策对稳增长的效果仍需财政政策的配合。
• 市场利率趋势：7日Shibor利率预计将维持震荡走势，反映出市场流动性相对宽松但存在结构性调整的压力。

关键信息

• 货币市场利率：7日Shibor利率为2.676%，较上周上升4.0bp。
• 政策工具：央行重启逆回购、创设TMLF、增加再贷款和再贴现额度。
• 投资评级说明：报告中包含公司及行业评级标准，用于评估未来6-12个月的相对表现。
• 风险提示：全球贸易争端可能带来超出预期的负面冲击。

图表说明

• 图1 & 图2：展示隔夜及7日Shibor利率趋势与周均值变化。
• 图3 & 图4：反映6月期票据转贴利率的变化情况。
• 图5：主要期限银行理财产品收益率趋势。
• 图6：人民币汇率变动趋势。
• 图7 & 图8：公开市场操作情况与回购招标利率。
• 图9 & 图10：期限利差与信用利差演变趋势。

联系信息

• 渤海证券研究所
  • 所长&金融行业研究：张继袖 (+862228451845)
  • 副所长&产品研发部经理：崔健 (+862228451618)
  • 策略研究：宋亦威 (+862223861608)、严佩佩 (+862223861608)
  • 宏观研究：宋亦威 (+862223861608)、张扬 (+862228451945)、孟凡迪
  • 博士后工作站：朱林宁（资产配置）(+862223873123)、张佳佳（资产配置）(+862223873123)、张一帆（公用事业、信用评级）
  • 综合质控&部门经理：齐艳莉 (+862228451625)
  • 机构销售·投资顾问：朱艳君 (+862228451995)、刘璐
  • 合规管理&部门经理：任宪功 (+86 10 6810 4615)
  • 风控专员：白骐玮 (+862228451659)

地址与联系方式

• 天津总部
  地址：天津市南开区宾水西道8号
  邮编：300381
  电话：(022) 28451888
  传真：(022) 28451615

• 北京总部
  地址：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层
  邮编：100086
  电话：(010) 68104192
  传真：(010) 68104192

• 研究所网址：www.eww.com.cn