20210512-浙商证券-4月金融数据_M2增速为何大幅下行__3页_513kb

4月金融数据总结

核心内容

2021年4月，中国金融数据出现显著变化，主要表现为：

• M2增速大幅下行：4月末M2增速降至8.1%，为自去年2月以来首次低于9%。
• 人民币贷款同比少增：4月新增贷款1.47万亿元，同比少增2293亿元，增速降至12.3%。
• 社会融资规模继续走低：4月社融增量为1.85万亿元，同比少增1.25万亿元，增速降至11.7%。
• M1增速回落：4月末M1同比增速为6.2%，较前月下降0.9个百分点；MO同比增速回升至5.3%。

主要观点

1. M2增速下行原因分析

• 基数效应：去年4月银行加大对企业信贷投放，支持复工复产，导致企业存款同比多增约1.3万亿元，推升M2增速。
• 企业存款减少：今年4月企业存款同比少增约1.5万亿元，成为M2增速下行的主要拖累因素。
• 居民存款减少：由于高社交属性消费（如旅游、餐饮、交通等）快速修复，居民存款同比少增，也对M2形成拖累。

2. 信贷结构持续优化

• 企业及居民短端贷款同比少增，中长期贷款则多增，显示银行信贷资源向优质项目集中。
• 表内票据融资在4月出现明显增长，与前期负增长形成对比，或为银行冲量所致。
• 信贷需求依然旺盛，尤其是企业中长期贷款，反映经济预期较好。

3. 社融数据疲软

• 社融同比大幅减少，主要受企业债券融资、未贴现银行承兑汇票等项目拖累。
• 央行主动压降表外票据融资，打击“数量性套利”，显示监管趋严。
• 非标融资继续压降，信托贷款同比少增1351亿元，但委托贷款压降速度放缓。

4. 信用收缩延续至三季度末

• 信贷和社融数据持续回落，信用收缩态势未改。
• 预计信用收缩将持续至三季度末，可能引发非线性收缩风险。
• 四季度经济增速若大幅回落，可能触发货币政策转向宽松。

关键信息

金融指标走势

• M2增速：4月8.1%，预计二季度持续承压，下半年可能回升。
• 信贷增速：4月12.3%，全年预计约11%。
• 社融增速：4月11.7%，全年预计约10.9%。
• M1增速：4月6.2%，预计后续继续走低，可能快于M2。

货币政策展望

• 2021年前三季度，货币政策以“紧信用、稳货币”为主。
• 四季度可能转向“稳信用、宽货币”，以应对经济下行压力。

风险提示

• 经济基本面回升幅度超预期，可能导致货币政策提前收紧。
• 信用违约事件集中爆发，可能引发非线性信用收缩风险，特别关注国企、民企及城投债的潜在风险。

投资评级说明

• 证券投资评级：基于证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的表现，分为看好、中性、看淡三个等级。
• 提示：投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖评级结果。

法律声明

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