20220831-德邦证券-以岭药业-002603.SZ-业绩增长符合预期_Q2表现亮眼_4页_844kb

报告摘要

以岭药业（002603.SZ）投资分析总结

核心内容概述

以岭药业（002603.SZ）是一家专注于中药创新的龙头企业，其核心产品连花清瘟在疫情防控中表现出色，带动公司业绩增长。分析师陈铁林、陈进、张俊联合发布“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，具备持续盈利能力与研发能力。

主要观点

业绩表现：2022年上半年公司实现收入55.7亿元，同比下降5.6%；归母净利润10.5亿元，同比增长8.8%；扣非后归母净利润增长13%。其中，Q2单季度营收同比增长27.7%，净利润增长95%，体现出较强的增长韧性。
产品结构：
- 连花清瘟系列：受益于疫情需求，保持稳定增长，2020-2021年在公立医院呼吸系统用中成药领域市占率提升至41.8%，占据TOP3的74%份额。
- 其他业务：心脑血管类、其他专利产品及其他类业务受疫情影响，营收分别下滑11%、29.5%、6.3%，但预计下半年将逐步恢复。
研发投入与创新管线：
- 公司在中药创新药领域布局广泛，已有300+个品种完成上市备案。
- 2021年获批2个中药新药，未来几年多个创新药（如芪黄明目胶囊、络痹通片等）将陆续上市。
- 化药研发方面，苯胺洛芬注射液即将申报NDA，化生板块进入增长阶段。
财务表现：
- 盈利能力：2022E净利润率预计为14.3%，净资产收益率（ROE）达16.8%，资产回报率（ROA）为12.1%，盈利能力稳步提升。
- 毛利率：2022E毛利率为65.1%，略有上升。
- 费用控制：销售费用率显著下降至26.6%，管理费用率和研发费用率略有增加，但整体费用控制良好。
估值指标：
- 2022E P/E为21.11倍，P/B为3.54倍，P/S为3.01倍，EV/EBITDA为9.10倍，估值水平整体处于合理区间。
- 未来三年（2022-2024E）盈利增长预期分别为26.0%、20.3%、20.1%，成长性较为显著。
盈利预测：
- 2022E营业收入为118.6亿元，净利润为16.9亿元；
- 2023E营业收入为140.3亿元，净利润为20.4亿元；
- 2024E营业收入为161.9亿元，净利润为24.5亿元。
现金流与负债情况：
- 经营活动现金流：2022E预计为1,896亿元，显著改善。
- 资产负债率：从2021年的29.7%逐步下降至2024E的19.5%，财务结构持续优化。
- 流动比率与速动比率：2022E分别为2.3倍和1.3倍，显示公司短期偿债能力较强。