20220829-国信证券-迪阿股份-301177.SZ-二季度整体经营承压_积极拓展线下品牌门店_7页_903kb

报告摘要

迪阿股份 (301177. SZ) 总结

核心内容

迪阿股份（301177.SZ）在2022年上半年面临经营压力，整体营收和利润均出现同比下降。尽管如此，公司仍积极拓展线下门店，并推进数字化转型以提升竞争力。

主要观点

业绩承压：公司2022年上半年营收为20.85亿元，同比下降10.13%；归母净利润为5.79亿元，同比下降20.62%；扣非净利润为4.9亿元，同比下降30.77%。
分季度表现：二季度营收同比下滑30.08%，归母净利润同比下滑50.19%，经营压力显著。
疫情影响：疫情反复导致门店暂停营业和客流量减少，是业绩下滑的主要原因。
逆势扩张：公司基于品牌长期发展考虑，在疫情下净增91家线下门店，期末终端门店数量达552家。
数字化转型：积极推进数字化转型，包括端到端信息流覆盖、统一数据中台建设等，以提升运营效率和用户体验。

关键信息

营收与利润

2022上半年营收：20.85亿元，同比-10.13%。
2022上半年归母净利润：5.79亿元，同比-20.62%。
2022上半年扣非净利润：4.9亿元，同比-30.77%。

分渠道表现

线上自营营收：2.16亿元，同比-16.77%（其中二季度同比-31.62%）。
线下直营营收：16.80亿元，同比-11.50%。
线下联营营收：1.61亿元，同比+1.10%。

分品类表现

求婚钻戒营收：同比-9.65%。
结婚对戒营收：同比-13.22%。

财务指标

整体毛利率：70.63%，同比+0.63pct。
销售费用率：31.98%，同比+10.36pct。
管理费用率：3.62%，同比-0.39pct。
研发费用率：0.44%，同比+0.17pct。
存货周转天数：增加53天。
经营性现金流净额：4.68亿元，同比-48.81%。

投资建议

评级：维持“增持”评级。
盈利预测：下调公司归母净利润预测至15.17亿元/21.63亿元/28.41亿元，对应PE分别为16x/11x/8x。
行业前景：随着疫情防控形势好转，珠宝婚庆行业有望迎来消费复苏，公司有望受益。
中长期发展：公司通过加快高质量渠道拓展、强化新媒体营销布局，巩固婚戒品类竞争优势，并计划开拓配饰品类复购消费场景，进一步打开成长空间。

可比公司估值

代码	公司简称	股价	总市值（亿元）	EPS 21A	EPS 22E	EPS 23E	EPS 24E	PE 21A	PE 22E	PE 23E	PE 24E	ROE (21A)	PEG (22E)	投资评级
002867	周大生	13.18	144.44	1.12	1.33	1.60	1.90	11.80	9.91	8.24	6.94	21.16	0.53	买入
300945	曼卡龙	15.63	31.89	0.34	0.38	0.46	0.60	61.04	41.14	33.74	26.14	9.22	4.01	暂无
002345	潮宏基	5.00	44.43	0.39	0.42	0.51	0.60	14.23	11.95	9.88	8.31	9.96	1.98	增持
301177	迪阿股份	59.52	238.09	3.62	3.79	5.41	7.10	16.46	15.69	11.01	8.38	18.96	0.95	增持

风险提示

疫情反复：可能继续影响门店运营和客流量。
线下门店拓展不及预期：若门店扩张未能达到预期，可能影响业绩恢复。
未及时把握营销变化趋势：若未能有效适应市场变化，可能影响品牌竞争力。

估值与财务预测

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	246.45	462.27	568.10	841.93	1100.07
净利润（亿元）	56.33	130.18	151.72	216.28	284.14
每股收益（元）	1.56	3.62	3.79	5.41	7.10
毛利率（%）	69.00	70.00	71.00	71.00	71.00
EBIT Margin（%）	28.00	35.00	31.00	29.00	30.00
P/E（倍）	38.04	16.46	15.69	11.01	8.38
P/B（倍）	19.16	3.12	2.54	2.15	1.78
EV/EBITDA（倍）	32.06	14.26	14.59	10.55	8.12

总结

迪阿股份在2022年上半年业绩承压，主要受疫情反复影响，但公司逆势扩张门店，推进数字化转型，以增强品牌认知和市场竞争力。尽管销售费用率上升，但毛利率有所提升，显示公司产品结构优化效果。随着疫情好转，行业消费复苏有望为公司带来增长机遇。公司未来计划通过高质量渠道拓展和新媒体营销进一步巩固婚戒市场地位，并开拓配饰品类消费场景。当前估值合理，维持“增持”评级。

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