20220829-国金证券-迪阿股份-301177.SZ-渠道_产品力逆势向上_静待疫后重归增长_4页_1mb

迪阿股份 (301177.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

迪阿股份是一家专注于高端珠宝首饰的品牌企业，主要产品包括求婚钻戒、结婚对戒及高单价钻戒。公司近年来在品牌建设和渠道拓展方面表现突出，尽管受到疫情等因素影响，其整体业绩仍保持增长态势。当前，公司股价为59.52元，总市值约为238.09亿元，已上市流通A股为0.36亿股，总股本为4.00亿股。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年上半年实现营业收入20.85亿元，同比下滑10.13%；归母净利润为5.79亿元，同比下滑20.62%。其中，第二季度营收和净利分别下滑30.08%和50.19%，表现低于预期。
• 渠道与产品力：公司直营和联营渠道收入占比分别为80.6%和7.7%，其中直营渠道受疫情影响较大。尽管如此，公司仍积极拓展门店，截至2022年上半年门店数量达552家，其中Q1净增14家，Q2净增77家。
• 产品结构优化：公司通过提升产品力，增加高单价单品占比，从而提高了主营业务毛利率至71.5%。毛利率分别在求婚钻戒和结婚对戒类别中达到72.29%和68.93%。
• 费用与净利率：销售费用率有所上升，主要由于门店数量快速增长带来的费用增加。净利率为27.42%，同比下滑4个百分点。
• 现金流与存货：公司经营性净现金流为4.68亿元，同比减少48.8%。存货余额为5.24亿元，同比增长17.2%，其中原材料、半成品和产成品分别增长19.1%、56.8%和19.3%。
• 盈利预测：考虑到Q2疫情的影响，公司下调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为13.55亿元、16.97亿元和20.72亿元，对应PE分别为18倍、14倍和11倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的品牌认知度和轻资产、定制化模式优势，有望通过高质量拓店实现业绩快速增长。
• 风险提示：包括品牌价值维护不利、经营管理能力不足、平台流量红利消失等。

关键信息

• 财务数据：
  • 营业收入从2020年的2,464百万元增长至2022E的4,931百万元，预计2023E和2024E分别增长至6,163百万元和7,539百万元。
  • 归母净利润从2020年的563百万元增长至2022E的1,355百万元，预计2023E和2024E分别增长至1,697百万元和2,072百万元。
  • 毛利率从2020年的69.4%提升至2022E的70.7%，预计2023E和2024E分别维持在70.6%和70.9%。
  • ROE从2020年的50.37%下降至2022E的17.65%，预计2023E和2024E将回升至19.51%和20.85%。
• 估值分析：
  • P/E从2021年的39.11倍下降至2022E的17.57倍，预计2023E和2024E分别为14.03倍和11.49倍。
  • P/B从2021年的7.41倍下降至2022E的3.10倍，预计2023E和2024E分别为2.74倍和2.39倍。
• 市场表现：
  • 2022年上半年股价最高为160.22元，最低为53.90元。
  • 市场相关报告中，“买入”评级占主导，评分平均为1.40，对应“增持”建议。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

历史推荐与目标定价

风险提示

• 品牌价值维护不利
• 经营管理能力不足
• 平台流量红利消失

特别声明

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