20220829-国元证券-迪阿股份-301177.SZ-迪阿股份2022年中报点评_疫情扰动致业绩有所承压_看好后续成长空间_3页_1mb

报告摘要

迪阿股份2022年中报总结

核心内容

迪阿股份于2022年上半年实现营业收入20.85亿元，同比下降10.13%；归母净利润5.79亿元，同比下降20.62%；扣非归母净利润4.90亿元，同比下降30.77%。基本每股收益为1.45元/股。公司业绩承压主要由于国内疫情反复导致部分门店暂停营业或缩短营业时间，以及消费者整体消费意愿下降。

主要观点

疫情对业绩的影响：2022年上半年业绩下滑主要由疫情反复及消费意愿下降引起，其中22Q1营收同比增长12.61%，但22Q2营收同比下降30.08%，显示疫情对下半年销售影响显著。
线下渠道发展：截至2022年6月，公司总门店数达552家，同比增长19.74%。其中直营店占比91.45%，联营店占比8.55%。公司持续加速拓店，境内门店分布以一二线城市为主，占比约64.50%。
单店表现：尽管整体营收下滑，但公司单店收入和坪效仍保持相对稳定，直营店和联营店单店收入分别下降34.74%和35.66%，单店坪效分别下降36.92%和40.78%。
线上渠道表现：线上营收为2.16亿元，同比下降16.77%。其中自建平台收入下降5.28%，第三方平台收入下降18.86%，显示线上渠道面临一定挑战。
盈利能力：受益于产品结构优化和全自营商业模式，公司2022H1综合毛利率提升至70.63%，同比增加0.63个百分点。但销售费用率大幅提升10.36个百分点至31.98%，主要由于推广费用、人员薪资和使用权资产折旧增加。
成长空间广阔：公司通过情感表达理念增强客户粘性，定制化产品服务提升品牌价值，加速拓店策略进一步扩大终端触达能力。未来伴随品牌力和产品力提升，利润率中枢有望保持高位。
用户结构优化：35岁以上用户贡献营收占比达19.59%，同比增长6.75个百分点，显示用户群体持续拓宽。
产品创新：公司持续创新研发黄金婚嫁系列产品，进一步拓展业务增长点。

关键信息

财务预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为50.88亿元、61.14亿元、75.70亿元，归母净利润分别为13.44亿元、15.74亿元、19.42亿元，EPS分别为3.36元、3.94元、4.86元。
估值情况：对应PE分别为17.71倍、15.12倍、12.26倍，显示公司估值逐步下降，但仍在合理区间。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。

风险提示

行业竞争加剧
结婚登记人数不及预期
品牌营销效果不及预期

财务数据概览

财务项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2464.50	4622.73	5087.93	6114.43	7569.50
归母净利润(百万元)	563.30	1301.77	1344.06	1574.14	1942.40
EPS（元）	1.41	3.25	3.36	3.94	4.86
P/E	42.27	18.29	17.71	15.12	12.26