20221213-天风证券-华利集团-300979.SZ-4.4亿拟收购越南永川鞋业_将新增年产1000万双_实现强者恒强_4页_742kb
报告摘要
华利集团（300979）收购越南永川鞋业总结
核心内容
华利集团计划以6300万美元（约合4.4亿人民币）收购英雄心国际有限公司100%股权，交易完成后，英雄心及其子公司越南永川鞋业、佳达国际控股将成为华利集团的全资子公司。该交易是华利集团自上市以来的首次产业整合，作价约为标的2021年净利润的3.3倍市盈率（PE）。
主要观点
- 产能扩张：通过此次收购，华利集团将新增年产1000万双运动鞋的产能，进一步增强其在东南亚市场的制造能力。
- 订单稳健：尽管部分运动品牌面临库存压力，华利集团凭借优质客户结构和供应链优势，仍能保持订单稳定增长，并获得2022年新拓展的Reebok品牌量产订单。
- 未来布局：公司计划继续在越南北部和中部建设产能，并在印尼建设大型生产基地，以应对客户需求和市场变化。
- 盈利预测：维持对华利集团的买入评级，预计2022-2024年归母净利润分别为33、39、46亿元，对应PE分别为19、16、14倍，显示公司具备良好的增长潜力。
关键信息
收购背景
- 华利集团通过收购英雄心，实现对越南永川鞋业和佳达国际控股的控制，加强其在东南亚的产业布局。
- 越南永川鞋业成立于2014年，原为华利集团子公司，2018年被丽锦国际出售给英雄心。
财务表现
- 英雄心2022年1-8月：
- 收入：1.1亿美元
- 净利润：0.16亿美元
- 越南永川收入：0.34亿美元
- 越南永川净利润：56万美元
- 佳达国际收入：约1亿美元
- 佳达国际净利润：约0.17亿美元
- 英雄心总资产：截至2022年8月31日为1.4亿美元，净资产为0.4亿美元。
- 英雄心2021年：
- 收入：1.2亿美元
- 净利润：0.19亿美元
- 总资产：1.2亿美元
- 净资产：0.24亿美元
产能与市场
- 越南永川2022年1-8月产量为730万双，预计全年产能将达1000万双。
- 佳达国际负责越南永川的原材料采购和产成品销售，增强其供应链整合能力。
财务预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | 归母净利润（百万元） | EPS（元） | 市盈率（P/E） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 20,943.01 | 3,322.45 | 3,322.45 | 2.85 | 18.79 |
| 2023E | 23,732.46 | 3,891.47 | 3,891.47 | 3.33 | 16.04 |
| 2024E | 28,832.36 | 4,624.49 | 4,624.49 | 3.96 | 13.50 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 24.82% | 27.23% | 27.01% | 27.20% | 27.21% |
| 净利率 | 13.48% | 15.84% | 15.86% | 16.40% | 16.04% |
| ROE | 32.72% | 25.33% | 28.99% | 32.89% | 37.41% |
| ROIC | 47.03% | 59.84% | 55.50% | 208.38% | 85.03% |
| 资产负债率 | 41.04% | 32.46% | 45.21% | 37.68% | 40.64% |
| 净负债率 | -16.40% | -22.78% | -66.41% | -37.63% | -46.37% |
| 流动比率 | 1.64 | 2.33 | 1.77 | 2.05 | 2.01 |
| 速动比率 | 1.11 | 1.81 | 1.43 | 1.58 | 1.46 |
风险提示
- 订单不及预期
- 成本费用增长
- 海外疫情反复
- 产能拓展不及预期
投资评级
- 行业：纺织服饰/纺织制造
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：53.49元
- 目标价格：未提供
股价走势
资料来源：聚源数据
作者信息
- 分析师：孙海洋
- 执业证书编号：S1110518070004
- 邮箱：sunhaiyang@tfzq.com
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公司基本信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| A股总股本（百万股） | 1,167.00 |
| 流通A股股本（百万股） | 146.09 |
| A股总市值（百万元） | 62,422.83 |
| 流通A股市值（百万元） | 7,814.09 |
| 每股净资产（元） | 10.91 |
| 资产负债率（%） | 32.72 |
| 一年内最高/最低（元） | 93.88/40.20 |
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