20211019-东吴证券-迈瑞医疗-300760.SZ-2021年三季报点评_业绩符合我们预期,高基数下持续稳健增长_3页_473kb

报告摘要

迈瑞医疗在2021年前三季度实现了稳健增长，营业收入达到193.9亿元，同比增长20.7%；归母净利润达到66.6亿元，同比增长24.2%。整体业绩表现符合市场预期，公司继续维持“买入”评级。

业绩稳健增长：公司前三季度营业收入和归母净利润均实现同比增长，其中净利润增速高于营收增速，显示盈利能力增强。
业务结构优化：常规业务如超声、血球、生化、发光等持续恢复，而新兴业务如AED、微创外科等快速放量，推动整体业务增长。
分板块增长情况：
- 生命信息与支持业务收入同比增长约10%；
- 体外诊断业务收入增长约25%；
- 医学影像业务收入增长约30%。
研发投入加大：2021年前三季度研发费用达17.9亿元，同比增长19%，持续推动产品高端化和创新迭代。
产品创新：第三季度推出多项新产品，涵盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，包括HyBaseV8手术床、MC-80全自动细胞形态学分析仪、超声综合应用解决方案“昆仑R7”等。
费用率改善：销售费用率同比下降2.94个百分点，净利率提升0.98个百分点，盈利质量显著提高。
财务预测与估值：预计2021-2023年归母净利润分别为81.98亿元、99.02亿元、119.05亿元，对应PE分别为56倍、46倍、38倍，估值逐步下降，但成长性依然强劲。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	21,026	25,278	30,454	36,765
归母净利润（百万元）	6,658	8,198	9,902	11,905
每股收益（元/股）	5.48	6.74	8.15	9.79
P/E（倍）	68.53	55.65	46.08	38.32

指标	2020A	2021E	变化
销售费用率	14.66%	-2.94pp	优化
管理费用率	4.35%	+0.02pp	稳定
研发费用率	8.40%	-0.01pp	优化
净利率	34.37%	+0.98pp	提升

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	8,870	9,559	8,297	12,812
投资活动现金流（百万元）	-5,191	-1,079	-1,265	-1,489
筹资活动现金流（百万元）	-1,853	207	345	661
现金净增加额（百万元）	1,628	8,687	7,376	11,984

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	21,632	31,078	40,143	53,428
现金	15,865	24,552	31,928	43,912
资产总计	33,306	43,275	52,929	66,907
负债合计	10,016	11,784	11,533	13,602
归属母公司股东权益	23,278	31,476	41,378	53,283

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股净资产（元）	19.15	25.89	34.04	43.83
ROIC（%）	137.5%	188.8%	139.4%	168.5%
ROE（%）	28.6%	26.0%	23.9%	22.3%
销售净利率（%）	31.7%	32.4%	32.5%	32.4%
资产负债率（%）	30.1%	27.2%	21.8%	20.3%
P/B（倍）	19.60	14.50	11.03	8.56
EV/EBITDA（倍）	59.36	47.58	39.12	31.95