迈瑞医疗2021年中报总结
核心内容
迈瑞医疗在2021年上半年实现了稳健增长，营业收入和归母净利润均高于预期，显示了公司良好的业务表现和市场竞争力。公司持续加大研发投入，推动产品高端化，进一步巩固其在全球医疗设备行业的地位。此外，公司推出了大规模股份回购方案，表达了管理层对公司长期发展的信心。
主要观点
- 业绩表现：2021年上半年公司实现营业收入127.8亿元，同比增长20.1%；归母净利润43.4亿元，同比增长25.8%；扣非后归母净利润43.1亿元，同比增长28.0%。
- 业务增长：
- 生命信息业务：收入60.2亿元，同比增长12.7%。
- 体外诊断业务：收入39.6亿元，同比增长30.8%，受益于常规检测业务恢复及高端产品放量。
- 医学影像业务：收入26.7亿元，同比增长26.9%，彩超产品增长25%以上，预计下半年将继续保持20%以上的增长。
- 研发投入：2021年上半年研发费用达到10.6亿元，同比增长17.5%，持续布局超高端彩超及IVD核心技术，如原材料等，为公司未来增长奠定基础。
- 股份回购：公司拟以不超过400元/股回购10亿元股份，用于股权激励或员工持股计划，显示管理层对公司中长期发展的信心。
- 财务预测：2021-2023年EPS分别上调至6.74元、8.15元、9.79元，当前市值对应2021-2023年PE分别为47倍、39倍、33倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：包括新产品研发不及预期、全球新冠疫情反复、带量采购执行超预期等。
关键信息
财务数据
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（亿元） |
210.26 |
252.78 |
304.54 |
367.65 |
| 归母净利润（亿元） |
66.58 |
81.98 |
99.02 |
119.05 |
| 每股收益（元） |
5.48 |
6.74 |
8.15 |
9.79 |
| P/E（倍） |
58.21 |
47.27 |
39.14 |
32.55 |
股票信息
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
318.80 |
| 一年最低/最高价（元） |
276.31/503.51 |
| 市净率（倍） |
17.65 |
| 流通A股市值（亿元） |
1591.24 |
研究支持
- 《迈瑞医疗（300760）：2020年年报及2021年1季报点评：业绩符合我们预期，长期发展基础牢固》2021-04-28
- 《迈瑞医疗（300760）：Q3略超预期，疫情加速公司海外拓展》2020-10-30
- 《迈瑞医疗（300760）：海外疫情持续严峻，抗疫产品驱动业绩高增长》2020-10-15
投资评级
- 公司投资评级：买入（维持）
- 行业投资评级：未明确，但公司评级为买入，显示其在行业中具备较强竞争力。
财务预测表（资产负债表）
| 项目 |
2020A（百万元） |
2021E（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
| 流动资产 |
21,632 |
31,078 |
40,143 |
53,428 |
| 现金 |
15,865 |
24,552 |
31,928 |
43,912 |
| 应收账款 |
1,539 |
2,349 |
2,335 |
3,320 |
| 存货 |
3,541 |
3,430 |
4,976 |
5,184 |
| 长期股权投资 |
26 |
46 |
67 |
87 |
| 固定资产 |
3,199 |
3,731 |
4,317 |
4,985 |
| 在建工程 |
930 |
895 |
899 |
944 |
| 无形资产 |
1,319 |
1,338 |
1,328 |
1,289 |
| 资产总计 |
33,306 |
43,275 |
52,929 |
66,907 |
财务预测表（利润表）
| 项目 |
2020A（百万元） |
2021E（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
| 营业收入 |
21,026 |
25,278 |
30,454 |
36,765 |
| 营业成本 |
7,366 |
8,845 |
10,666 |
12,891 |
| 营业利润 |
7,455 |
9,187 |
11,107 |
13,371 |
| 归属母公司净利润 |
6,658 |
8,198 |
9,902 |
11,905 |
财务与估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股净资产（元） |
19.15 |
25.89 |
34.04 |
43.83 |
| ROIC（%） |
137.5% |
188.8% |
139.4% |
168.5% |
| ROE（%） |
28.6% |
26.0% |
23.9% |
22.3% |
| 毛利率（%） |
- |
- |
- |
- |
| 销售净利率（%） |
31.7% |
32.4% |
32.5% |
32.4% |
| 资产负债率（%） |
30.1% |
27.2% |
21.8% |
20.3% |
| P/E（倍） |
58.21 |
47.27 |
39.14 |
32.55 |
| P/B（倍） |
16.65 |
12.31 |
9.37 |
7.27 |
| EV/EBITDA（倍） |
50.14 |
40.04 |
32.81 |
26.65 |
投资建议
公司未来增长潜力较大，尤其是在高端产品和海外市场拓展方面。尽管存在一定的市场风险，但其稳定的业绩表现和持续的研发投入使其具备长期投资价值。因此，维持“买入”评级。
