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报告摘要

新奥股份（600803）2021年度总结

核心内容

新奥股份在2021年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达到1159.2亿元，同比增长31.58%；归母净利润达到41.02亿元，同比增长94.67%；扣除非经常性损益的净利润为35.31亿元，同比增长170.53%。尽管毛利率因上游涨价等因素下降了1.78个百分点至16.74%，但公司仍表现出强劲的盈利能力。

主要观点

业绩增长强劲：公司2021年归母净利润同比增长近95%，主要得益于天然气直销和煤炭业务的大幅增长，以及联营公司Santos和新能凤凰的处置带来的投资收益增加。
气源结构优化：公司通过获取非常规资源、国际资源及启动对新奥舟山LNG接收站的置入工作，增强了气源的多元化，有助于降低气源成本。
零售气量提升：全年天然气零售气量达252.7亿方，同比增长15.1%。其中，工商业售气增长17.9%，居民售气增长12.4%。直销气量为41亿方，为去年同期的3.4倍，显示出下游客户基础的扩展和业务模式的优化。
综合能源业务快速增长：2021年综合能源销售量达190.65亿千瓦时，同比增长58.3%。公司已投运项目达150个，新增31个项目，预计全部达产后综合能源需求量可达360亿千瓦时。此外，公司还积极部署分布式光伏及储能业务，年内已签约380MW装机规模。
盈利预测上调：基于公司良好的业绩表现和业务拓展，分析师上调了盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为48.14/54.55/61.18亿元，对应PE分别为8.9/7.9/7倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

财务数据和估值	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	88,098.77	116,030.99	142,872.63	159,042.56	176,246.35
增长率(%)	550.46	31.71	23.13	11.32	10.82
净利润(百万元)	2,106.96	4,101.65	4,813.76	5,454.89	6,117.95
增长率(%)	74.90	94.67	17.36	13.32	12.16
每股收益（元/股）	0.74	1.44	1.69	1.92	2.15
市盈率(P/E)	20.34	10.45	8.90	7.86	7.01
市净率(P/B)	5.27	2.89	2.35	1.92	1.59
市销率(P/S)	0.49	0.37	0.30	0.27	0.24
EV/EBITDA	5.12	4.94	4.11	3.24	2.48

风险提示

下游需求增长不及预期
上游价格超预期上涨
直销气业务扩展不及预期
综合能源业务扩展不及预期
舟山接收站收购不及预期

股价走势

基本数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
A股总股本(百万股)	2,599.98	2,845.85	2,845.85	2,845.85	2,845.85
流通A股股本(百万股)	1,432.30	1,432.30	1,432.30	1,432.30	1,432.30
A股总市值(百万元)	42,858.56	42,858.56	42,858.56	42,858.56	42,858.56
流通A股市值(百万元)	21,570.43	21,570.43	21,570.43	21,570.43	21,570.43
每股净资产(元)	5.21	5.21	6.41	7.85	9.46
资产负债率(%)	63.91	63.91	54.86	56.52	50.67

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	88,098.77	116,030.99	142,872.63	159,042.56	176,246.35
营业成本(百万元)	71,782.44	96,513.02	119,755.83	132,510.31	146,587.53
营业利润(百万元)	10,584.88	13,529.59	15,722.48	17,921.65	20,039.72
净利润(百万元)	7,833.07	10,530.45	12,358.69	14,004.71	15,707.03

主要财务比率

财务比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	550.46	31.71	23.13	11.32	10.82
营业利润增长率(%)	738.79	27.82	16.21	13.99	11.82
归属于母公司净利润增长率(%)	74.90	94.67	17.36	13.32	12.16
毛利率	18.52%	16.82%	16.18%	16.68%	16.83%
净利率	2.39%	3.53%	3.37%	3.43%	3.47%
ROE	25.91%	27.65%	26.37%	24.40%	22.72%
ROIC	51.73%	23.68%	22.84%	25.83%	32.06%
资产负债率(%)	67.80%	63.91%	54.86%	56.52%	50.67%
净负债率(%)	55.46%	41.90%	16.80%	-9.73%	-32.68%
流动比率	0.61	0.72	0.91	1.16	1.49
速动比率	0.57	0.66	0.84	1.10	1.42
每股收益(元)	0.74	1.44	1.69	1.92	2.15
每股经营现金流(元)	4.37	4.75	4.49	6.61	7.88
每股净资产(元)	2.86	5.21	6.41	7.85	9.46
市盈率	20.34	10.45	8.90	7.86	7.01
市净率	5.27	2.89	2.35	1.92	1.59
EV/EBITDA	5.12	4.94	4.11	3.24	2.48