房地产行业跟踪报告：业绩筑底，关注政策宽松下销售修复情况-20230912-万联证券-17页_1mb

报告摘要

2023年上半年，房地产行业整体业绩呈现筑底趋势，基本面仍承压，但随着利好政策的持续释放，销售端有望逐步企稳回升。报告建议投资者关注财务稳健、销售表现较好、土储充足的国央企背景房企以及部分优质民营房企。

行业业绩增速筑底回升
- 2023年H1整体营收同比增速为4.17%，较Q1提升4.12pct。
- 头部、中型、小型房企营收同比增速分别为-1.33%、+12.51%、+28.81%，中小型房企表现较好。
- 国央企背景房企营收增速明显优于非国央企背景房企，分别为13.80%和-1.50%。
利润有所改善，不同属性房企表现分化
- 2023年H1整体归母净利润同比下降4.11%，但降幅环比收窄。
- 国央企背景房企归母净利润同比增速为-7.98%，非国央企背景房企为+5.58%。
- 中型房企营业利润同比增速大幅增长至+705.41%，主要受此前出险房企业绩波动影响。
盈利能力仍承压，但国央企表现更优
- 整体毛利率为17.57%，较去年同期下降1.95pct，环比上升0.25pct。
- 国央企背景房企毛利率为20.49%，高于非国央企的15.58%。
- 整体净利率为2.81%，环比略有回升，国央企背景房企净利率为4.76%，显著高于非国央企的1.49%。
杠杆水平稳中有降，销售回款偏弱
- 整体净负债率为80.80%，较Q1下降0.60pct，但较2022H1上升5.37pct。
- 国央企背景房企净负债率同环比均下降，非国央企背景房企则略有上升。
- 整体资产负债率为77.96%，较Q1下降0.46pct，剔除预收账款后的资产负债率为70.84%，持续下降。
- 销售回款对营收覆盖度为103.27%，较2022H1下降2.4pct，国央企背景房企表现更优。

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。
基准指数：沪深300指数