20211031-开源证券-美的集团-000333.SZ-公司信息更新报告_Q3业绩符合预期_收入增速和净利率有望双升_4页

美的集团（000333.SZ）Q3业绩总结

核心内容

美的集团在2021年第三季度的业绩表现符合市场预期，同时公司整体展现出良好的增长潜力和盈利能力。分析师吕明对美的集团维持“买入”评级，认为在原材料涨价趋缓和地产政策放松预期下，公司有望实现收入增速和净利率的双提升。

主要观点

• Q3业绩表现
  2021年前三季度，美的集团营业总收入为2629.4亿元，同比增长20.8%；归母净利润为234.6亿元，同比增长6.5%。其中，2021年第三季度营业总收入为881.0亿元，同比增长12.9%；归母净利润为84.5亿元，同比增长4.4%。

• 多品牌业务发展
  公司依托完善的多品牌矩阵，在白电领域持续扩大市场份额。2021年9月，美的品牌空调市占率线上/线下分别为28.1%和37.9%，分别环比增长6.3%和5.8%；小天鹅品牌洗衣机市占率线上/线下分别为21.1%和17.3%，分别环比增长0.0%和1.8%。分析师认为，随着地产政策的放松，白电需求将释放，公司高市场份额有助于支撑收入增长。

• 毛利率与净利率变化
  2021年前三季度，公司毛利率为23.8%，同比下降1.5个百分点；净利率为9.1%，同比下降1.2个百分点。Q3毛利率略有回升至24.9%（+0.1pct），但净利率仍小幅下降至9.6%（-0.8pct）。毛利率的逆势提升主要得益于产品结构优化和终端调价，以对冲海运和原材料涨价压力。净利率的下滑则与研发投入增加导致的费用率上升有关。

• 经营质量与现金流
  公司现金流状况良好，2021年前三季度经营性现金流净额为279.0亿元，同比增长11.5%。存货周转天数为43.6天，同比下降3.6天，反映公司供应链管理能力提升；应收账款周转天数为25.3天，同比下降0.7天，表明公司对渠道的议价能力增强。

关键信息

• 财务预测
  预计2021-2023年归母净利润分别为291.8亿元、334.1亿元、370.1亿元，对应EPS分别为4.2元、4.8元、5.3元。当前股价对应的PE分别为16.5倍、14.4倍、13.0倍，估值持续走低，反映市场对其未来增长的乐观预期。

• 财务指标变化

  • 营业收入：2021年预计增长18.0%，2022年增长8.0%，2023年增长7.0%。
  • 毛利率：2021年为23.1%，2022年预计回升至25.2%，2023年进一步提升至26.0%。
  • 净利率：2021年为8.7%，2022年预计提升至9.2%，2023年有望达到9.5%。
  • ROE：2021年预计为21.3%，2022年为20.8%，2023年预计为19.7%。

• 风险提示
  行业竞争加剧、原材料价格上涨、海外运营风险是主要风险因素。

估值与投资分析

• 估值指标

  • P/E（市盈率）：2021年为16.5倍，2022年预计降至14.4倍，2023年进一步降至13.0倍。
  • P/B（市净率）：2021年为3.5倍，2022年预计为3.0倍，2023年预计为2.6倍。
  • EV/EBITDA：2021年为11.0倍，2022年预计为9.1倍，2023年预计为7.7倍。

• 投资建议
  维持“买入”评级，认为公司具备长期竞争优势，未来盈利能力和收入增长潜力较大。

结构与财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

总结

美的集团Q3业绩符合预期，收入和净利率有望在后续季度实现双升。公司多品牌战略在白电领域持续发力，市场份额稳步提升。尽管毛利率和净利率受到费用率上升的影响略有下滑，但经营质量高、现金流状况良好。分析师维持“买入”评级，认为其长期竞争优势显著，未来增长前景乐观。