金融期权季报：市场9月企稳，当前隐波偏高-20230928-国元期货-21页_622kb

市场9月企稳，当前隐波偏高

核心内容概览

2023年9月，A股市场在经历了8月的大幅下跌后出现企稳迹象。尽管市场整体仍处于震荡状态，但政策支持和经济数据改善为四季度的复苏提供了基础。当前期权隐含波动率偏高，尤其是创业板ETF期权，投资者可关注节后市场波动情况并适时调整策略。

主要观点

1. 市场行情回顾

• 指数走势：三季度A股整体呈现弱势震荡，沪指跌幅小于深指，上证50指数逆势小幅上涨。
• 经济数据：8月消费及社融数据大超预期，显示经济底部可能出现在7月。工业增加值同比增速加快，失业率下降，反映经济韧性。
• 行业表现：三季度非银金融、煤炭、石油石化等传统行业表现较好，而计算机、新能源、传媒、国防军工等板块跌幅较大。
• 成交量：市场日均成交额回落，投资者交易风格偏谨慎，交易量仍处于低位。

2. 期权数据分析

• 成交量：三季度期权成交量整体稳定，8月因市场波动较大，成交量创今年新高。
• 持仓PCR：9月期权持仓PCR处于低位，反映卖方看空情绪较强。
• 隐含波动率：当前各标的期权加权平均隐含波动率集中在20%附近，创业板ETF期权隐含波动率较高，若节后仍维持高位，可考虑双卖策略。
• 波动率锥：各指数ETF期权波动率锥显示市场情绪偏谨慎，波动率水平偏高。

3. 后市展望

• 短期趋势：市场短期仍可能震荡，但四季度经济复苏与信心修复预期较强，恢复性行情可期。
• 策略建议：
  • 投资者可考虑继续轻仓持有10月牛市价差组合。
  • 若节后创业板期权隐含波动率仍处于高位，可考虑卖出创业板ETF10月认购及认沽虚值合约。
• 风险提示：市场对经济复苏可持续性及房地产债务违约风险仍有顾虑，需警惕短期波动。

关键信息

• 经济数据改善：8月消费及社融数据超预期，显示经济底部可能在7月，四季度复苏可期。
• 政策支持：证监会等部门推出多项措施活跃资本市场，包括降低融资保证金比例、减半征收证券交易印花税等。
• 市场情绪：投资者交易风格谨慎，成交量偏低，市场对政策效果和经济复苏信心尚未完全恢复。
• 期权策略：当前隐含波动率偏高，建议投资者关注双卖策略和牛市价差组合，以应对节后可能的波动。

投资者策略建议

• 轻仓持有：继续轻仓持有10月牛市价差组合，以应对市场可能的震荡走势。
• 双卖策略：若节后创业板ETF期权隐含波动率仍维持高位，可考虑卖出认购及认沽虚值合约。
• 关注政策效果：政策的持续落实将对市场信心修复起到关键作用，需持续跟踪政策实施效果。

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