20221116-中泰国际证券-中集安瑞科-03899.HK-前三季营收稳健_预计明年保持较快增长_7页_1mb

中集安瑞科（3899 HK）总结

核心内容

中集安瑞科（3899 HK）是香港股市中一家专注于工业设备制造的企业，主要业务涵盖清洁能源、化工环境及液体食品板块。2023年，公司实现了股东净利润同比增长28.6%，并重申“买入”评级。分析师基于多方面因素，包括疫情防控优化、钢材价格回落及海外市场需求强劲，对公司未来业绩持积极看法。

主要观点

• 2023年表现：公司2023年股东净利润预计为12.1亿元人民币，同比增长28.6%，并预计2024年进一步增长23.1%至14.9亿元。
• 收入增长：公司2023年收入预测为22,991亿元人民币，同比增长12.3%；2024年收入预测为25,883亿元人民币，同比增长12.6%。
• 盈利预测调整：分析师对2022-2024年股东净利润预测进行了技术性温和下调，分别下调4.9%、1.6%及4.2%。
• 估值分析：基于DCF分析，公司目标价更新为10.60港元，对应16.1倍2023年市盈率，具有21.1%的上升空间。
• 行业展望：分析师认为公司所在行业基本面稳定，给予“买入”评级。

关键信息

业务板块表现

• 清洁能源板块：受疫情防控影响，前三季度新签订单同比微升0.4%至81.9亿元，但内地市场陆上清洁能源订单同比下降12.7%至58.7亿元。随着防控优化，预计2022年全年新签订单同比增长4.0%至118.4亿元，2023年增长7.0%至126.6亿元。
• 化工环境及液体食品板块：受益于海外市场需求强劲，前三季度新签订单分别同比增长6.9%及52.3%至36.8亿及35.2亿元。预计2022年全年订单分别增长6.0%及25.0%至54.2亿及60.4亿元，2023年分别增长5.0%及12.0%至56.9亿及67.6亿元。

成本与利润

• 原材料价格回落：钢材价格自2022年1月高位回落，显著降低公司成本压力，提升毛利率。全国热轧薄板3mm现货价从4,920元/吨降至4,106元/吨，下降16.5%。
• 毛利率：清洁能源板块毛利率为11.7%，低于化工环境及液体食品板块的20.7%及20.3%。
• 净利润率：2023年预计净利润率为5.3%，2024年为5.8%。

财务数据概览

股票数据

• 现价：8.75港元
• 总市值：17,747.43百万港元
• 流通股比例：32.28%
• 已发行总股本：2,028.28百万
• 52周价格区间：7.01-12.60港元
• 3个月日均成交额：30.42百万港元
• 主要股东：中集集团（占67.61%）

风险提示

• 生产或项目开发延误
• 钢材价格急涨
• 能源价格大幅波动
• 氢能技术研发慢于预期
• 汇兑损失

估值与敏感性分析

• DCF估值：目标价为10.60港元，对应2023年市盈率16.1倍
• 敏感性分析：在不同永续增长率及加权平均资本成本假设下，每股价值变化如下：

行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于10%-20%
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%
• 卖出：潜在投资损失大于10%

公司评级定义

• 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于10%-20%
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%
• 卖出：潜在投资损失大于10%

财务指标

历史建议与目标价

权益披露

• 中泰国际与公司无企业融资业务关系
• 分析师及其联系人士无担任公司高级职员，亦无拥有公司财务权益
• 中泰国际或其集团公司可能持有公司普通股证券1%或以上的财务权益

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