20201015-西南期货-9月金融数据点评_信用环境依然宽松_助力经济复苏_7页_768kb

信用环境依然宽松，助力经济复苏 —— 9月金融数据点评总结

一、核心内容

2020年9月金融数据表明，我国信用环境依然宽松，对经济复苏起到积极支持作用。社融与信贷数据均高于预期，显示出金融体系对实体经济的支持力度增强，同时信贷结构持续优化。

二、主要观点

1. 社融与信贷总量增长

• 前三季度社融增量：29.62万亿元，同比多增9.01万亿元。
• 9月社融增量：3.48万亿元，同比多增9630亿元。
• 社融存量增速：9月末为13.5%，较去年同期有所提升。
• 人民币贷款余额：9月末为169.37万亿元，同比增长13%。
• 信贷增速：与上月末持平，但中长期贷款占比上升，信贷结构优化。

2. 信贷结构优化

• 居民信贷：住户部门贷款增加6.12万亿元，其中中长期贷款增长显著，显示居民加杠杆意愿强，房地产销售保持高位。
• 企业信贷：企（事）业单位贷款增加10.56万亿元，中长期贷款维持高位，反映实体企业融资需求旺盛，信用环境宽松。

3. 货币供应增速上升

• M2余额：9月末为216.41万亿元，同比增长10.9%，增速较上月和去年同期分别提高0.5和2.5个百分点。
• M1余额：60.23万亿元，同比增长8.1%，增速较上月和去年同期分别提高0.1和4.7个百分点。
• M1-M2剪刀差：略有走阔，但整体收窄，显示微观经济活动增强，经济景气度持续上行。

三、关键信息

1. 政策导向

• 央行在新闻发布会上表示，三季度信贷与社融增速合理，尚未出现偏快增长。
• 允许宏观杠杆率阶段性上升，以扩大对实体经济的信用支持。
• 货币政策将保持流动性合理充裕，支持货币供应量和社会融资规模合理增长。

2. 经济复苏驱动因素

• 信用环境宽松：有助于经济持续复苏。
• 基建投资回升：地方政府债券与专项债发行推动。
• 房地产市场高景气：居民中长期贷款增长表明房地产销售维持高位。
• 制造业投资回升：融资成本下降与景气度提升双重利好。
• 消费信心恢复：疫情防控常态化及疫苗研发进展，推动服务业回补。
• 外贸韧性增强：国外经济复苏，推动我国外贸部门向上修复。

3. 利率走势与投资建议

• 国债期货走势：维持偏空观点，十年期国债收益率有望回升。
• 利率水平：当前利率处于历史均值水平之下，经济数据持续修复可能推动其上行。
• 建议：投资者可考虑逢高做空国债期货。

四、未来展望

随着国内经济持续复苏，宏观政策将逐步回归常态。预计四季度名义GDP增速将显著提升，社融与M2增速与名义GDP增速的剪刀差将收窄。货币政策将以宽信用、降成本为主，通过精准“滴灌”支持实体经济发展。同时，海外经济复苏也将对我国出口形成支撑，整体环境有利于经济持续回暖。

五、免责声明

本报告由西南期货研究所发布，仅供其客户参考使用。报告中的信息来源于公开资料或实地调研，本公司对其准确性及完整性不作任何保证。报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告内容。