20201015-安信证券-9月物价数据点评_供需矛盾仍存_价格依然低迷_7页_536kb

9月物价数据点评总结

核心内容

2020年10月15日公布的9月物价数据显示，CPI同比和PPI同比均未达市场预期，表明中国经济的修复力度略弱于预期。报告指出，物价偏弱的主要原因是供需矛盾依然存在，供给强于需求。

主要观点

• CPI同比走低：9月CPI延续走低，主要受猪价下跌影响，且基数效应显著，使得2020年下半年CPI整体下行。
• 核心CPI低迷：核心CPI同比连续3个月持平在 0.5%，低于预期，显示非食品类价格增长乏力。
• PPI同比回升有限：尽管PPI同比较4-5月有所回升，但整体仍处于低位，油价低迷是主要原因之一。
• 剔除特定产业链后PPI仍下行：除黑色、有色及原油产业链外，主体工业品价格持续下行，显示整体工业品供需矛盾未缓解。
• 供需矛盾体现在经济指标：如PMI生产分项与新订单分项的差距在疫情期间扩大，9月才恢复至2019年均值水平。
• 库存堆积：工业产成品库存同比和PMI产成品库存分项均处于历史较高水平，反映供给过剩。
• 未来CPI走势：CPI将呈现“倒N”型走势，整体中枢明显下行，预计2021年CPI同比中枢在 1% 左右。

关键信息

• 疫情常态化影响：中国虽在疫情控制和经济修复方面领先全球，但核心CPI未反弹，说明供需矛盾依然突出。
• 疫苗预期影响：在有效疫苗问世之前，经济修复可能弱于市场预期，价格水平将保持偏弱。
• 风险提示：
  • 贸易摩擦加剧
  • 地缘政治风险

数据支持

• 图1：CPI同比走势，显示持续走低。
• 图2：PPI同比走势，显示回升有限。
• 图3：PMI生产与新订单分项差距，显示供需矛盾。
• 图4：工业产成品库存同比，显示库存堆积。
• 图5：CPI未来走势预测，显示“倒N”型趋势。

分析师简介

• 韦志超：高级宏观分析师，宏观团队负责人，拥有上海交通大学金融学与数学双学士、北京大学CCER经济学硕士、美国布朗大学经济学博士学位。
• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾任职于国家外汇管理局中央外汇业务中心。

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