20241024-太平洋-同和药业-300636.SZ-Q3营收稳定增长_利润略低于市场预期_5页

同和药业（300636）公司点评总结

报告核心信息

• 评级： 买入/维持
• 目标价： 1050元（相对于882元昨收盘价）
• 业绩概要 (2024Q1-Q3)： 营收570亿元(+184%)，归母净利润96亿元(+2172%)，扣非净利润93亿元(+2991%)。

Q3详细表现

• 营收： 188亿元(+561% YoY)，略低于市场预期。
• 利润： 归母净利润26亿元(+2110% YoY)，扣非净利润26亿元(+1594% YoY)。
• 盈利能力：
  • 毛利率： 31.90%，同比大幅提升501个百分点，环比略有下降0.11个百分点。
  • 净利率： 13.94%，同比大幅提升179个百分点，环比略有下降0.86个百分点。
• 盈利下滑原因：
  1. 新产品业务占比提升，下游老产品需求回升，规模效应提升是毛利率同比大幅提升的主要驱动。
  2. 同时，行业竞争加剧导致部分产品价格下滑，且Q3研发投入加大（研发费率达9.06%，环比+2.29%），导致盈利能力环比略有下滑。

核心看点与未来展望

1. 产能扩张：
   • 截至9月底，二厂区一期4个车间产能基本释放完成，满产产值约5亿元。
   • 完成8亿元定增，用于二厂区二期工程建设（规划7个车间，满产产值19亿元），部分车间已开始试生产。
2. 新产品放量： 主要新产品（如阿哌沙班、恩格列净等）专利于2023年Q4开始陆续到期，预计2024年新品在法规市场将快速放量，是未来增长的主要驱动力之一。
3. 产品注册： 截至2024年6月底，在多国（欧盟、美国、日本、韩国、中国）完成产品注册并通过GMP检查，持续推进国际化布局。
4. 盈利预测： 预测2024/2025/2026年营收分别为800/1100/1370亿元，净利润分别为137/218/286亿元，PE分别为27/17/13X。

风险提示

• 行业竞争加剧导致价格下降的风险。
• 产能投放不及预期的风险。
• 新产品审批、放量不及预期的风险。
• 环保、汇率等风险。

该报告维持“买入”评级。