深度报告-20220822-浙商证券-炬光科技-688167.SH-炬光科技深度报告_华为哈勃生态成员_全球激光雷达光源模组先行者_24页_3mb

炬光科技深度报告总结

核心内容

炬光科技（688167）是一家深耕激光产业链上游的高科技企业，专注于“产生光子”与“调控光子”领域的协同发展，并积极拓展中游光子技术应用解决方案，如激光雷达和光学系统。公司已形成四大核心业务：半导体激光、激光光学、汽车应用（激光雷达）和光学系统，拥有全球领先的激光技术与产品，且在多个领域实现了国产替代。

主要观点

• 技术实力与市场布局：炬光科技拥有“产生光子”与“调控光子”核心技术，通过自主研发和外延收购LIMO，实现了在激光光学元器件领域的突破，并具备向中游光子技术应用拓展的能力。
• 激光雷达业务：公司具备车规级激光雷达发射模组核心能力，产品覆盖多种技术路线，项目订单充足，正与德国大陆集团推进4亿大单量产，预计激光雷达业务将实现高速增长。
• 泛半导体应用：炬光科技已进入台积电供应链，其DLight S系列晶圆退火系统实现了国产替代，推动半导体制造技术的升级。
• 盈利能力提升：公司近年来盈利稳步增长，毛利率和净利率均有所提升，2021年归母净利润同比增长94.3%，2022年Q1同比增长120.9%，体现出良好的增长潜力。
• 研发投入与人才激励：公司持续加大研发投入，掌握九大核心技术，且通过多次股权激励计划吸引和留住人才，增强团队稳定性与创新力。

关键信息

业务布局

• 半导体激光业务：公司产品国际领先，覆盖有源器件、模块及无源器件、专业医美、先进材料、应用系统等领域。
• 激光光学业务：通过收购LIMO，拓展“调控光子”能力，产品包括快轴准直镜、光束转换器、光场匀化器等，应用于光刻机、激光雷达、工业加工等领域。
• 汽车应用（激光雷达）业务：公司推出多种激光雷达光源产品，覆盖多技术路线，与多家国际知名客户合作，包括德国大陆集团、美国Velodyne、Luminar等。
• 光学系统业务：公司开发了UV-L光学系统，应用于柔性OLED显示制造，实现国产替代，并获得“维科杯”奖项。

财务预测

• 营收预测：预计2022-2024年营收分别为6.97/11.25/16.08亿元，同比增长46.42%/61.43%/43.01%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.15/1.84/2.74亿元，同比增速分别为70.20%/59.39%/48.95%。
• 估值预测：2022-2024年对应PE分别为118.56/74.38/49.94倍，显示出市场对公司未来增长的期待。

技术与研发

• 核心技术：公司掌握共晶键合、热管理、热应力控制、光束转换、光场匀化等九大核心技术，部分技术达到国际领先水平。
• 研发团队：公司拥有多位具有深厚背景的核心技术人员，包括刘兴胜、Chung-en Zah等，均在国内外知名机构有丰富经验。
• 专利与荣誉：截至2021年末，公司拥有305项中国专利和113项境外专利，且获得多项国家及地方荣誉，如“国家知识产权示范企业”等。

风险提示

• 跨国经营及贸易政策风险：公司涉及国际市场，受贸易政策影响较大。
• 大项目交付风险：部分大项目可能因市场或技术因素延迟交付。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 成长动能：公司深耕上游，布局中游，未来成长动能充足。
• 行业前景：激光雷达、UV-L光学系统等中游业务增长潜力大，且受益于智能驾驶和高端制造的快速发展。

业务增长亮点

• 激光雷达项目订单：公司与德国大陆集团签订4亿订单，且第二个项目即将进入量产，预计2022-2024年激光雷达业务收入分别为1.04/3.36/6.04亿元。
• 光学系统业务：公司进入台积电供应链，DLight S系列晶圆退火系统实现小批量交付，预计2022-2024年收入分别为0.23/0.34/0.44亿元。
• 半导体激光业务：受益于医疗美容和光刻领域的增长，预计2022-2024年收入分别为2.61/3.39/4.42亿元。

项目与合作

• 与Cyden合作：公司与英国Cyden签订价值约8亿元的独家合作协议，推动医美业务增长。
• 与大陆集团合作：公司与德国大陆集团签订4亿元框架协议，推进激光雷达项目量产。
• 与台积电合作：公司已通过台积电产线验证并进入其供应链，实现国产替代。

总结

炬光科技凭借深厚的技术积累和完善的业务布局，正在成为激光产业链上游的重要参与者，并在激光雷达和光学系统等中游领域展现出强劲的增长潜力。公司具备国际领先的技术实力和市场竞争力，未来成长空间广阔，值得投资者关注。