被动元件行业年度投资策略系列二：聚焦MLCC国产替代和新能源驱动下的薄膜电容器投资机会-20201126-开源证券-16页_961kb

被动元件行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于被动元件行业，分析了MLCC（多层陶瓷电容器）国产替代机遇以及薄膜电容器在新能源汽车和光伏风电领域的投资潜力。同时，报告也提到了电感、电阻等其他被动元件的国产化趋势，并对相关企业进行了投资建议和风险提示。

主要观点

• 国产替代机遇显著：随着终端厂商对供应链自主可控的重视，MLCC、铝电解电容、电感、电阻等领域的国产替代进程加快。
• MLCC国产替代潜力最大：MLCC作为被动元件中占比最大的部分，目前仍由日韩台企业主导，国内企业如风华高科和三环集团具备显著成长空间。
• 新能源推动薄膜电容器市场增长：新能源汽车和光伏风电行业对薄膜电容器的需求快速增长，法拉电子作为国内龙头，有望受益于这一趋势。
• 行业格局与市场潜力：被动元件行业整体市场规模庞大，中国是全球最大市场，但国产企业在全球市场中仍处于较低份额，未来增长空间广阔。
• 投资建议：重点推荐风华高科、法拉电子，同时提及三环集团、顺络电子、艾华集团、江海股份等受益企业。

关键信息

1. 被动元件行业概况

• 全球被动元件市场规模约277亿美元，其中电容占比最高（约73.2%），其次是电感（16.7%）和电阻（10%）。
• 中国是全球最大市场，占全球市场份额约43%，2019年市场规模约119亿美元。
• MLCC是被动元件中增长潜力最大的领域，2020年全球市场规模预计超131亿美元，其中移动通信占最大份额（超50%）。

2. MLCC国产替代现状与潜力

• 国内MLCC企业现状：
  • 风华高科2019年MLCC收入占全球约1.1%，远低于村田电容的38.4%。
  • 艾华集团、江海股份分别占全球铝电解电容市场份额6.1%和5.7%。
• 产业转移与国产替代加速：
  • 日韩台厂商因战略调整退出中低端市场，国内企业迎来替代机遇。
  • 贸易摩擦和疫情加快了产业转移，推动国内厂商发展。
• 国内MLCC企业扩产计划：
  • 风华高科拟投资75亿元建设高端电容基地，预计新增450亿只/月产能。
  • 三环集团拟投资22.5亿元用于5G通信用MLCC扩产，预计新增200亿只/月产能。

3. 薄膜电容器市场前景

• 市场规模与应用：
  • 全球薄膜电容器市场规模约21.3亿美元，中国占约57%。
  • 薄膜电容器广泛应用于家电、工业设备、新能源汽车、光伏逆变器等。
• 新能源汽车需求增长：
  • 2025年新能源汽车占全球乘用车市场20%，预计带动薄膜电容器市场需求增长至约56亿元。
  • 薄膜电容器在新能源汽车中作为直流支撑电容，具有更高的安全性、耐压能力和寿命优势。
• 光伏装机量推动薄膜电容器需求：
  • 随着LCOE（平准发电成本）持续下降，光伏平价上网日益临近，带动装机量增长。
  • 2020年国内新增光伏装机量预计达45GW，2025年有望达到80GW，复合增速达17.6%。
  • 薄膜电容器在光伏逆变器中作为DC-Link电容，用于吸收高脉冲电流，稳定电压波动。

4. 其他被动元件市场

• 电感与电阻：
  • 顺络电子2019年电感市场份额约8.3%，与TDK、村田等日企仍有差距。
  • 风华高科在电阻领域市场份额约4.5%，低于国巨的13.8%。

投资建议

风险提示

• MLCC需求不及预期或价格下跌；
• 风华高科扩产不及预期；
• 欧洲新能源汽车销量不及预期；
• 新能源汽车大客户开拓进展延期；
• 光伏平价上网进度、5G和IDC建设进展变缓；
• 新能源领域市场竞争加剧。

结论

被动元件行业在全球电子产业链中占据重要地位，尤其在新能源汽车和光伏风电等新兴市场中，薄膜电容器作为关键元件，其市场需求将显著增长。在国产替代趋势和新能源驱动下，国内企业如风华高科、法拉电子等有望迎来快速发展，成为投资重点。然而，行业仍面临一定的市场风险和竞争压力，需持续关注相关企业的发展动态及政策变化。