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报告摘要

大亚科技（000910）投资分析报告总结

核心内容

大亚科技是一家专注于家居业务的轻工制造企业，通过剥离非家居类资产，聚焦于地板和人造板行业，提升公司估值和盈利能力。公司具备强大的品牌和渠道优势，其中“圣象地板”和“大亚板材”是行业内极具影响力的品牌，品牌价值分别为125.92亿元和36.72亿元。公司在全国拥有2600多家门店，并在电商渠道表现优异。

主要观点

资产结构调整
公司拟剥离八家非家居类资产，包括丹阳铝业、丹阳印务、上海印务等，集中资源发展家居业务。此举旨在消除多元化经营导致的估值折价现象，提高公司整体盈利能力和市场竞争力。
品牌与渠道优势
- “圣象地板”和“大亚板材”品牌价值突出，分别位列地板和人造板行业前列。
- 公司拥有全国2600多家统一授权的门店，其中70多家为直营店，并在淘宝商城地板类销售中排名第一。
业绩与股价弹性
公司整体盈利水平较低，但专注于家居业务后，盈利弹性空间较大。剥离低效资产和加强成本控制将有助于提升盈利能力。预计公司2014-2016年EPS分别为0.32、0.40、0.50元，公司上调为“买入”评级。
行业前景与竞争格局
- 人造板行业面临产能过剩和环保压力，但高端人造板市场增长潜力大。
- 地板行业处于上升期，市场前景广阔，公司通过渠道下沉抢占三四线城市市场。
盈利预测与估值
- 预计2014-2016年公司营业收入分别为87.34亿、94.13亿、102.68亿。
- 净利润分别为1.67亿、2.12亿、2.65亿。
- 估值方面，公司PE预计从33.37下降至16.43，未来有望迎来戴维斯双击。

关键信息

公司基本信息

总股本：527.50百万
流通A股：527.50百万
52周内股价区间：4.67-6.03元
总市值：3,180.83百万
总资产：8,258.98百万
每股净资产：4.79元

业务结构

森工业：占营收的70%以上，包括中高密度板、强化木地板、实木复合地板等。
包装业：占营收约15.84%，但增速放缓，成长空间有限。
汽配业：占营收约7.09%，处于发展初期，盈利能力较弱。

重要财务指标

项目	2013	2014E	2015E	2016E
营业收入（百万）	8189.8	8733.5	9412.6	10268.1
净利润（百万）	130.43	166.51	211.95	264.81
EPS	0.25	0.32	0.40	0.50
PE	33.37	26.14	20.53	16.43

主要竞争对手对比

公司名称	股价（20150120）	市值	2013 EPS	2014E EPS	2015E EPS	2013 PE	2014E PE	2015E PE
索菲亚	25.67	113.20	0.56	0.74	0.99	45.84	34.69	25.93
喜临门	14.58	45.93	0.38	0.43	0.59	38.37	33.91	24.71
宜华木业	6.34	94.01	0.36	0.37	0.47	17.61	17.14	13.49
德尔家居	11.54	37.47	0.57	0.41	0.49	20.25	28.15	23.55
浙江永强	14.68	70.20	0.55	0.60	0.70	26.69	24.47	20.97
美克家居	9.98	64.52	0.27	0.36	0.49	36.96	27.72	20.37
大亚科技	8.25	43.52	0.25	0.32	0.40	33.00	25.78	20.63