20220909-西南证券-8月社融数据点评_谨慎态度下的边际好转_7页_1mb

8月社融数据总结

核心内容

2022年8月，中国社会融资规模（社融）数据呈现“谨慎态度下的边际好转”特征，整体增速回落，但人民币贷款较上月有所恢复。社融增量为2.43万亿元，同比少增5571亿元，环比7月多增1.67万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.33万亿元，同比多增631亿元，显示企业融资需求边际改善。同时，外币贷款折合人民币减少连续5个月，央行于9月5日下调外汇存款准备金率，或对后续外币贷款产生提振作用。

主要观点

• 社融增速回落：8月末社融存量同比增长10.5%，较上月减少0.2个百分点，显示融资环境整体偏紧。
• 人民币贷款回暖：8月人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元，表明信贷环境有所改善。
• 企业中长期贷款改善：企业中长期贷款同比多增2138亿元，显示企业融资需求有所恢复，预计随着“金九银十”传统旺季到来及宏观政策加码，融资环境将进一步改善。
• 居民购房热情不足：居民中长期贷款同比少增1601亿元，显示房地产市场仍需时间回暖。
• M2增速回升：8月末M2同比增长12.2%，较上月提高0.2个百分点，显示货币供应量有所增加。
• 居民存款多增：住户存款同比多增4948亿元，反映居民对经济前景的谨慎态度。

关键信息

1. 社融结构变化

• 直接融资偏弱：8月新增直接融资5444亿元，同比少增10421亿元，环比少增725亿元，显示直接融资需求不足。
• 政府债券融资放缓：8月新增政府债券融资3045亿元，同比少增6693亿元，环比少增953亿元。
• 企业债券融资不佳：企业债券融资增加1148亿元，同比少增3501亿元，显示企业融资需求依然低迷。
• 表外融资回暖：表外融资新增4768亿元，同比多增5826亿元，环比多增7821亿元，其中未贴现银行承兑汇票和委托贷款是主要增长点。

2. 贷款结构分析

• 企业贷款结构改善：企业短期贷款同比少减1028亿元，企业中长期贷款同比多增2138亿元，显示企业融资需求有所恢复。
• 居民贷款结构分化：居民短期贷款同比多增426亿元，受节日效应和疫情缓解影响；居民中长期贷款同比少增1601亿元，显示购房热情仍待改善。

3. 政策影响

• 央行座谈会：强调增加对实体经济贷款投放，重点支持小微企业、绿色发展、科技创新等领域。
• 降息政策：8月22日，5年期以上LPR下调15个基点，一年期LPR下调5个基点，释放流动性以支持房地产市场。
• 国常会政策：部署稳经济一揽子政策接续措施，新增3000亿元以上的政策性开发性金融工具额度，并依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕。

4. M2与M1变化

• M2增速回升：8月末M2同比增长12.2%，显示货币供应量增加。
• M1增速放缓：M1同比增长6.1%，M1与M2剪刀差扩大至6.1个百分点，显示企业活期存款增长乏力。

风险提示

• 国内需求不及预期：尽管社融数据边际改善，但整体需求仍偏弱，稳增长压力较大。
• 房地产市场复苏缓慢：居民购房热情仍需时间改善，政策支持效果有待观察。

政策展望

未来政策将继续发力，包括使用政策性开发性金融工具、扩大专项债额度、推动降息等措施，以促进经济复苏。预计随着疫情缓解、政策效果显现，社融增速有望稳中趋升，企业融资需求和房地产市场也将逐步改善。

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

重要声明

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