铁路设备行业专题研究：从日本铁路看客流与高铁发展-20180105-广发证券-17页-1mb

铁路设备行业专题研究总结

核心内容概述

本报告以日本铁路发展为研究对象，重点分析了其客流增长与经济增长之间的关系，以及新干线在铁路系统中的作用与发展趋势。同时，报告还提出了对高铁行业的投资建议与相关风险提示，为装备制造厂商提供了市场机遇与风险考量。

主要观点

• 客流增长与经济增长趋向一致：日本旅客总周转量的增长与GDP增长趋势基本一致，铁路作为中长途出行的重要方式，其客运量份额持续提升。
• 铁路份额提升显著：从1970年到2009年，铁路在其他公共交通方式中的客运量占比由57.8%提升至79.4%，显示其在中长途出行中的重要地位。
• 新干线发展突出：新干线主要服务于中长途出行，其客流量增长显著高于在来线，且在经济弱增长环境下仍保持强劲发展。
• 重视运行质量：日本铁路投资从“长度提升”向“质量提升”转变，重点在于线路升级和车辆更新，以提高安全性、准确性和运行效率。
• 投资建议明确：建议关注中国中车等高铁产业链优势企业，以及城轨相关业务良好的康尼机电等零部件制造企业。

关键信息

客流与经济关系

• 1964年日本第一条新干线开通，标志着高速铁路系统的正式建立。
• 1980-1990年期间，新干线发送旅客数量保持年均复合增速8%，显著高于同期在来线的1.9%及GDP增速1.5%。
• 2009年日本民航旅客平均出行距离达892.9公里，较1980年提升19.0%，表明中长途出行需求持续增长。

铁路发展数据

• 铁路营业里程：从1872年的开通到2015年，铁路营业里程基本稳定在2.78万公里。
• 铁路客运密度：从1950年的386.9万人公里/公里提升至2014年的1,491.1万人公里/公里。
• 铁路客运与货运对比：在经济弱增长环境下，铁路客运表现出更强的韧性，而货运收入则持续下滑。
• 新干线线路情况：截至2016年，日本新干线线路准轨总里程为2,765公里，占铁路总里程的约10%。

新干线运营情况

• 东海道新干线：作为日本第一条新干线，其运营里程占比达20%，2016年旅客周转量占新干线总周转量的65%。
• 列车频率与利用率：东海道新干线日发送列车数从1988年的232列增至2016年的365列，利用率高达159%，反映出线路加密和客流增长的需求。
• 车辆更新趋势：新干线列车不断升级，最高时速由最初的210公里/小时提升至285公里/小时，东京至大阪的最短用时从4小时缩短至2.3小时。

投资建议与风险提示

投资建议

• 中国中车：作为高铁产业链核心企业，具备产品结构升级、维修服务增值等市场机遇。
• 康尼机电：在城轨业务发展良好，有望在标准动车组市场获得更大市占份额。
• 零部件制造企业：具有易耗特征，可关注其市场表现。

风险提示

• 宏观经济波动：若经济大幅下滑，可能影响铁路投资及运输需求。
• 铁路建设低于规划：可能导致铁路总里程和高铁里程被高估，影响市场预期。
• 运输方式竞争：公路和航空运输的替代效应可能对铁路客流和货运量产生压力。

结构总结

• 铁路发展总体趋势：从“长度提升”转向“质量提升”，重点在于线路优化与车辆更新。
• 新干线发展：新干线主要服务于中长途出行，其客流量增长快于在来线，且在经济弱增长环境下仍具韧性。
• 投资建议：关注中国高铁产业链企业，尤其是中车和康尼机电。
• 风险提示：宏观经济波动、建设低于规划、与其他运输方式的竞争是主要风险。

图表索引（摘要）

• 图1：日本铁路营业里程（公里）
• 图2：日本各类主体的铁路投资额（亿日元）
• 图3：日本铁路旅客周转量增速与GDP增速
• 图4：日本公里旅客周转量增速与GDP增速
• 图5：日本旅客平均出行距离（公里）
• 图6：日本国内旅客在不同里程中选择的交通方式
• 图7：日本不同出行方式旅客客运量占比情况
• 图8：日本铁路客运密度与货运密度
• 图9：日本铁路客运和货运收入（十亿日元）
• 图10：日本铁路客运和货运单价情况
• 图11：日本新干线线路图
• 图12：JR东海公司新干线与传统线旅客平均旅行距离（公里）
• 图13：2016年东海公司新干线客运量结构
• 图14：2016年东海公司传统线客运量结构
• 图15：日本在来线与新干线发送旅客数量（百万人）
• 图16：2016年JR公司新干线里程占比
• 图17：2016年JR公司新干线旅客周转量占比
• 图18：东海道新干线日发送列车数及利用率
• 图19：JR东海公司运营铁路旅客周转量（百万人公里）
• 图20：JR东海公司运营铁路客运量（百万人）
• 图21：日本JR东海、东日本、西日本公司资本开支（十亿日元）
• 图22：东海道干线动车组系列（列）
• 图23：东京到大阪最短用时

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