20190911-东方财富证券-基础化工行业深度研究：OLED面板接力扩产，材料企业迎重磅机遇_34页_1mb

OLED面板接力扩产，材料企业迎重磅机遇

核心内容概述

随着OLED技术在手机和电视等领域的快速渗透，OLED材料需求显著增长。预计2019-2021年OLED材料市场将维持30%的增速，2021年市场规模有望达到200亿元。三星、京东方、LGD、华星光电等面板厂商在2019-2022年陆续投产多条OLED产线，推动材料需求快速增长。OLED材料产业主要由中间体和粗单体制造环节构成，而终端材料则主要由国外企业主导，毛利率较高。

主要观点

1. OLED面板渗透率提升：

   • 手机OLED面板渗透率将由2018年的28%提升至2022年的56%，出货量年复合增长率（CAGR）约为22%。
   • 电视OLED面板渗透率将由2018年的1.1%提升至2021年超过4%，出货量CAGR约为60%。

2. OLED材料市场空间：

   • 2018年全球OLED发光材料市场规模为5.6亿美元，通用材料为7.0亿美元。
   • 预计2019-2021年OLED材料市场将保持30%的增速，2021年市场规模预计达到200亿元。

3. 材料企业布局机遇：

   • 随着国外核心专利陆续到期，国内材料企业有机会切入高毛利的终端材料市场，提升市场份额。
   • 面板厂商良率提升后，将更倾向于采用国产材料以降低成本和实现核心材料自主可控。

4. 国内材料企业竞争力：

   • 万润股份、九目化学、三月光电、瑞联新材、濮阳惠成、强力新材等企业在OLED材料领域具备一定优势。
   • 万润股份是OLED前端材料龙头企业，九目化学是中间体及升华前材料龙头，三月光电正在推进终端材料认证。

关键信息

• OLED材料分类：OLED材料包括电极材料、空穴注入层、空穴传输层、发光层、电子传输层、电子注入层等。
• 发光材料发展：第一代为荧光材料（如Alq3），第二代为磷光材料（如铱配合物），第三代为TADF材料，目前处于研发阶段。
• 材料毛利率：中间体及升华前材料毛利率约30%，终端材料毛利率可达60%-70%。
• 专利壁垒突破：国外企业如UDC、出光兴产等拥有大量专利，但随着专利到期，国内企业有望突破专利壁垒，进入终端材料市场。
• 国内材料企业现状：
  • 万润股份：2018年OLED材料收入约2.5亿元，市占率约40%。
  • 九目化学：2018年收入约2.36亿元，净利润约2318.51万元，一期扩产项目预计2021年底达产。
  • 三月光电：已有一类通用材料在下游6代线放量认证，预计认证通过后可带来显著收入。
  • 濮阳惠成：2018年芳类产品收入约4572万元，新增OLED材料中间体产能65吨。
  • 瑞联新材：拥有近百种OLED前端材料合成和纯化技术，2017年OLED材料收入1.88亿元，毛利率26.4%。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产品价格大幅下滑
• 扩产进度滞后
• 下游认证结果不及预期

配置建议

• 万润股份：国内OLED材料中间体及升华前材料龙头企业，九目化学扩产项目将在2021年底达产，升华前材料占比提升，毛利率有望进一步改善。
• 濮阳惠成：OLED材料以芴类蓝光材料中间体为主，电子化学品项目即将投产，有望丰富产品布局。

重点企业介绍

万润股份

• 成立于1992年，是显示材料、环保材料、医疗健康三大业务齐头并进的企业。
• OLED材料客户涵盖除UDC之外的所有大型终端材料企业，市场占有率高。
• 九目化学为子公司，一期扩产项目预计2021年底达产，将提升公司整体盈利能力。

九目化学

• 成立于2005年，现为万润股份全资子公司。
• 2018年实现收入2.36亿元，净利润2318.51万元。
• 一期扩产项目预计新增产能120吨，二期300吨，预计2021年底完全达产。

三月光电

• 万润股份子公司，专注于OLED终端材料研发。
• 2018年下半年起开始在下游6代线放量认证，预计认证通过后将带来显著收入增长。

瑞联新材

• 成立于1999年，是OLED材料老牌企业，具备稳定批量供货能力。
• 2017年OLED材料收入1.88亿元，毛利率26.4%。
• 拥有近百种OLED前端材料合成和纯化技术，是国内OLED材料企业之一。

濮阳惠成

• 成立于2002年，核心业务为顺酐酸酐衍生物。
• 2018年芳类产品收入4571.62万元，新增OLED材料中间体产能65吨。
• 电子化学品项目即将投产，丰富产品布局。

图表目录

• 图表1：OLED面板显示原理示意图
• 图表2：LCD面板显示原理示意图
• 图表3：OLED面板剖面结构图
• 图表4：LCD面板剖面结构图
• 图表5：OLED与LCD面板性能对照
• 图表6：OLED材料性能要求及常见材料
• 图表7：OLED发光材料发光原理
• 图表8：常用红/绿/蓝光材料及性能
• 图表9：OLED材料产品链
• 图表10：OLED材料产业链及主要市场参与者
• 图表11：2017年OLED终端材料生产商市场份额
• 图表12：OLED终端材料主要供应商
• 图表13：OLED终端材料供应商核心产品
• 图表14：UDC收入增长及收入结构
• 图表15：UDC净利率及材料销售业务毛利率
• 图表16：主体发光层材料供应商市场份额
• 图表17：国内主要OLED材料企业出货量情况
• 图表18：国内OLED材料供应商简介
• 图表19：全球OLED材料专利申请量
• 图表20：国内OLED材料企业大陆发明专利申请情况
• 图表21：主流手机厂商近年来新出机型屏幕情况
• 图表22：手机面板出货量情况及预测
• 图表23：OLED面板在手机面板中渗透率情况
• 图表24：OLED电视面板出货量情况
• 图表25：OLED面板已投产及在建产线
• 图表26：OLED材料市场空间预测
• 图表27：UDC收入增长及收入结构
• 图表28：UDC近一年股价表现
• 图表29：万润股份股权结构图
• 图表30：万润股份近五年收入及增速
• 图表31：万润股份近五年利润及增速
• 图表32：万润股份2019H1收入构成
• 图表33：万润股份2019H1毛利构成
• 图表34：九目化学收入增长情况
• 图表35：九目化学净利润增长情况
• 图表36：九目化学扩产项目预计新增产能列表
• 图表37：三月光电收入增长情况
• 图表38：三月光电净利润增长情况
• 图表39：瑞联新材股权结构图
• 图表40：瑞联新材近五年收入及增速
• 图表41：瑞联新材近五年利润及增速
• 图表42：瑞联新材2017年收入构成
• 图表43：瑞联新材2017年毛利构成
• 图表44：瑞联新材中间体及升华前材料销量
• 图表45：瑞联新材中间体出货量及均价
• 图表46：瑞联新材中间体产品价格变化
• 图表47：瑞联新材中间体各产品收入变化
• 图表48：瑞联新材中间体各产品毛利率变化
• 图表49：瑞联新材升华前材料出货量及均价
• 图表50：瑞联新材升华前材料产品价格
• 图表51：瑞联新材升华前材料产品收入变化
• 图表52：瑞联新材升华前材料产品毛利率变化
• 图表53：濮阳惠成股权结构图
• 图表54：濮阳惠成近五年收入及增速
• 图表55：濮阳惠成近五年利润及增速
• 图表56：濮阳惠成2019H1收入构成
• 图表57：濮阳惠成2019H1毛利构成
• 图表58：强力新材股权结构图
• 图表59：强力新材近五年收入及增速
• 图表60：强力新材近五年利润及增速
• 图表61：强力新材2019H1收入构成
• 图表62：强力新材2019H1毛利构成
• 图表63：陕西莱特股权结构图
• 图表64：陕西莱特收入及增速
• 图表65：陕西莱特利润变化
• 图表66：阿格蕾雅股权结构图
• 图表67：吉林奥来德股权结构图
• 图表68：吉林奥来德收入及增速
• 图表69：吉林奥来德利润变化
• 图表70：OLED材料行业重点关注公司（截至2019年9月9日）

总结

OLED材料行业正迎来快速发展，手机和电视领域渗透率提升将带来巨大的市场需求。国内材料企业通过技术突破和专利布局，有望在终端材料市场实现突破，提高市场份额和毛利率。万润股份、九目化学、三月光电、瑞联新材、濮阳惠成等企业在OLED材料领域具备一定优势，未来增长空间广阔。然而，行业仍面临下游需求不及预期、产品价格下滑、扩产进度滞后等风险。