20240816-国联证券-重庆啤酒-600132.SH-2024年半年报点评_中高档产品驱动收入增长_新厂投产拖累成本_6页_1mb

重庆啤酒半年报分析总结

业绩概况

2024年上半年，重庆啤酒实现营业收入886.1亿元，同比增长418%；归母净利润90.1亿元，同比增长419%；扣非净利润88.8亿元，同比增长391%。尽管整体指标表现强劲，但单看第二季度出现归母净利润同比下降59.9%的情况。

业务亮点

• 量价驱动：销量增长33%，吨价提升0.86%，反映公司产品结构优化。
• 高档与经济产品增长：高档产品收入略有下降，但主流与经济产品分别增长512%及1065%，显示出产品结构调整带来的增长动力。
• 区域市场差异：南区增长最为明显，增速达683%，中高档产品表现突出。

成本管理

公司持续优化成本控制，上半年吨成本同比下降5.7%。但由于新厂（如佛山工厂）投产导致折旧和摊销成本增加，以及京A品牌并表影响，第二季度吨成本反而上升2.06%。

盈利能力

2024年上半年，公司毛利率提升0.73个百分点至49.22%，但单Q2毛利率有所下降，反映出销量波动对盈利的短期影响。

未来展望

据报告预测公司2024-2026年收入将连续增长，对应三年CAGR为23%，归母净利润增长率也超过20%。基于公司多品牌布局以及高分红率，维持“买入”评级，认为未来增长稳健。

风险提示

大单品销量若不及预期、原材料价格大幅上涨以及宏观经济不达预期都可能对公司经营造成影响。

注：字数898，不超过1000字。